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可口可樂是全球最大的飲料集團，其原料管理之道也有獨到心得。從玻璃瓶到塑料瓶再到鋁罐、鋼罐，從白糖到果糖，為了迎合市場需求，實現降成本、增利潤的目標，像可口可樂這樣的外資企業不斷探索、完善，在發展的道路上都能看到期貨的“身影”。

美國可口可樂飲料有限公司在中國全資子公司--可口可樂裝瓶投資集團中國區（以下簡稱BIG）集團采購部門成為其國內參與期貨市場的負責部門。目前為止，在中國期貨市場上，BIG只參與了白糖、鋁、玉米淀粉三個期貨品種，但隨著公司對期貨市場認識的提升以及國內交易品種的豐富，今后參與的品種還會進一步增加，速度也會放快。

外資企業風控態度發生轉變

從1990年鄭州糧食批發市場開業至今，二十六年的時間里，中國期貨市場得到了長足的發展，國外企業對中國期貨市場的認識也在發生改變。

在白糖期貨沒有上市之前，外資企業最開始使用的是紐約11號和倫敦5號糖漿期貨，也會在柳州、昆明等國內批發市場上采購。由于國內白糖質量標準較國際標準差距較大，最初，可口可樂公司使用的白糖都是進口的。2006年白糖期貨上市，這對這些以國際采購為主的外資企業來說，是一次“難逢”的樂事。 “白糖期貨上市之后，交貨的白糖是標準化的，且標準提高了，意味著我們可以在期貨市場上買東西作價，甚至是提貨。提貨只有品牌的風險，沒有質量的風險。”

對于原材料的采購，在易拉罐等金屬包裝上，很多外資企業也實現了從現貨市場到期貨市場、從國外到國內的轉變。鋁是生產飲料易拉罐的主要材料，據了解，大概一年生產30多億個易拉罐，鋁用量約在幾萬噸。由于國內的鋁卷質量一直未能達到做易拉罐的標準，加之企業對原材料的了解不深，缺少其他購買渠道，飲料企業的易拉罐身和罐蓋材料都是通過國外進口。由于當時進口鋁受國外兩大企業高度壟斷，為了避免因鋁高度壟斷引發鋁價波動給企業利潤帶來損失，加上鋁的期現貨價格相關性很大，隨著國內鋁卷質量的提升，以及期貨市場的規范發展，交易環境有了很大的變化，很多外資企業逐漸參與到期貨市場中來。

從100%使用白糖，到現在使用量只有原來的15%-25%，2008年白糖價格上漲，客觀上進一步增強了市場對淀粉期貨或者玉米期貨的需求。而玉米淀粉期貨上市2年來的穩定運行，博得了可口可樂這樣謹慎外企的信任，“持倉量設定為市場總持倉量的10%以內，以確保沒有擠兌風險”的淀粉期貨操作策略也漸漸成為歷史。

市場波動

期現套保愈加珍貴

對于期貨套保的具體操作，很多外資企業都有著自己的模式。可口可樂會在限制允許的范圍內，對于入市時間、換月時間是可以選擇的，市場波動就會有利差，在綜合考慮月份差、期現差之后，只要踩對了時間，就能賺錢。那種“今天買，今天平”的操作手法還不如不做。要通過對市場行情的判斷設置一個預算值，在大方向確立的情況下再進行操作，基于套保理念就不會吃虧。

可口可樂對期貨套期保值理念的認識十分值得學習和深思。一是對待期貨套保虧損方面。目前國內部分企業及企業管理者只愿接受套保盈利，卻不能接受套保虧損，甚至設置期貨以盤面利潤為基準的考核指標，在錯誤理念的引導下，企業要么畏懼期貨市場，不敢參與，要么漸漸走向投機的道路。在可口可樂看來，套期保值的目的是獲得穩定的利潤，而不是獲取最大利潤，正確用好期貨這個工具，必須正視套保的虧損，特別是管理層對套期保值的正確態度十分重要。

二是對待實物交割與套期保值關系方面，部分企業和投資者認為只有實物交割才是套期保值，不參加實物交割就不能實現保值目的。對于像可口可樂這樣成熟運用期貨市場的企業來說，交割只是在有現貨需求且相對現貨交易有利潤時才會采用的方式。當期現貨走勢擬合度較高的情況下，企業完全沒有必要通過交割來實現保值目的。

風險管控

企業生存的堅實防線

在可口可樂，套期保值負責部門是集團采購部門，承擔第一線風控職責。采購部門負責套期保值方案，也就意味著該企業的期貨和現貨經營部門是統一的。在企業內部信息傳遞上，實際進行的每一筆交易，財務部門與管理層都會在郵件里看見，財務除了監督資金的使用情況外，也會提出止損意見，會對持倉頭寸實施監督。為了控制風險，理論上持倉頭寸不會超過現貨貿易總量的70%-80%。

在財務處理上，可口可樂公司增大期現貨之間的關聯性，采用了盈虧沖抵的財務結算方式。比如說，先在合約月份與財務月份上建立關聯，并長時間維持這種關聯性不變，這樣就能避免數據混亂，讓期現盈虧更清晰。（CIS）