醫藥轉型公司可能出黑馬

  醫藥行業是我認為未來幾年最穩定的行業，我們需加強對該行業的分析，找出中國的輝瑞，分享行業成長的成果。

   第一、行業發展階段和政策決定行業的投資機會。

   醫藥股的投資，行業發展階段判斷非常重要，同樣可適用于其他消費品行業的投資。與其它消費品行業投資不同的是，醫療行業帶有公共產品性質，政府需要考慮其社會屬性，政策對醫藥行業的影響遠大于一般消費品行業。

   2006-2013年醫藥行業8年的牛市來自需求的升級、行業有序發展和充足的行業資金支持。行業發展階段是行業進入有序的發展，恰遇行業需求升級。政策面上，行業獲得充分的資金支持，藥品價格管制和招標處于偏寬松狀態，造就一輪大牛市。60年代之前中國以中醫和中藥飲片主導，醫藥發展水平低。60-70年代開始形成以抗生素、維生素和解熱鎮痛類為代表的大宗普藥，解決傳染病和感冒發燒常見病。80年代，大宗普藥處于發展期。90年代外資藥企進入中國，帶來全新的治療方案、產品和營銷模式。國內醫藥企業在品種和銷售上模仿外資。90-00初期，大宗普藥快速發展并逐漸進入成熟期，專科藥逐漸形成并發展，體制造成行業形成灰色地帶，監管缺失藥品批文泛濫，行業處于無序競爭階段。2006-2013年，專科藥企龍頭逐漸浮出水面，品種梯隊形成，營銷隊伍穩定，盈利模式確立。

   2006-2013年，行業的發展進入有序階段。2000-2006年，可仿制品種多，批文管理松，藥品文號泛濫，行業無序發展。2005年以鄭筱萸落馬為標志，行業監管從嚴，行業進入有序發展階段。這一階段企業產品梯隊逐漸形成，企業專科定位明晰。銷售隊伍穩定，盈利模式確立，收入和利潤進入快速增長期。

   2006-2013年，需求升級。90年代-2005年，行業需求是抗生素和大宗普藥，此階段對應的是抗生素和大宗普藥企業利潤快速增長和股價表現較好。哈藥股份以抗生素為主要產品，這期間哈藥股份股價上漲10倍。同期同仁堂上漲3倍、恒瑞醫藥、海正藥業自上市到2005年上漲幅度不大。2006-2013年，需求從抗生素轉變為專科用藥，抗生素占醫藥行業比例持續降低，專科用藥占比上升。新的需求包括腫瘤科、心腦血管科、血液、保健，這些領域誕生了恒瑞醫藥、益佰制藥、天士力、中恒集團、以嶺藥業、信立泰、東阿阿膠、云南白藥、湯臣倍健等公司。消化、腎、精神等領域還未得到充分發展，龍頭公司也未出現，尋需求升級之邏輯，這些領域未來可孕育新的大市值公司。

   行業政策支持。這一階段的行業政策包括大力發展醫療保險，價格管制總體溫和。價格管制包括發改委對醫保產品的最高零售價管制和招標政策。醫保基金總收入擴張快于藥品消費擴張。2006年，我國醫保基金總收入為2000億元，占藥品市場規模的56%，2012年醫保基金總收入預計達到9500億元，占藥品市場規模的102%。價格管理總體溫和，發改委在2006年以后對醫保目錄藥品進行20多批次的降價，每次降價幅度為15%左右，降的是最高零售價，對藥品實際售價降價幅度影響不大，且企業通過更改劑型、包裝等繞開降價影響，發改委對藥品價格管制實際處于溫和狀態。藥品招標對價格有一定壓制，總體寬松。對同一通用名，采取分層次招標，中標標的多個。高端專科藥中，同一通用名仿制藥寥寥無幾，有些是獨家仿制。招標并不能對價格形成有效壓制。

   對現狀和未來的判斷：

   首先，行業的有序發展仍在持續，行業需求升級也未完成，行業發展階段仍處于景氣階段，且我們判斷可以持續一段比較長的時期，比如5年；

   其次，醫保的收入增速顯然要下降，下降的幅度還不能給予確定的結論。但由于仍有較大體量的結余，支出增速不會顯著下滑；

   最后，行業政策上處于關鍵階段，新一屆政府對醫療領域的態度還未明朗。對藥品價格的管制是現階段以及未來2-3年影響行業利潤的核心因素。現階段看，對藥品價格從嚴管制和繼續相對寬松都有判斷依據和邏輯。

   第二、收入的外在決定因素是醫保，內在因素是需求，利潤的核心決定因素是招標政策。

   醫藥行業收入增長的內在驅動因素是疾病譜變化、人口結構變化，醫療需求客觀存在，我國目前的經濟發展水平還未能滿足真實的醫療需求。

   收入增長的外在驅動因素是驅動醫療需求釋放的醫保基金，2006-2013年是醫保基金增長最快的時間段，對應的期間內醫藥行業收入增速由2000年初的16%上升至25%。

   利潤增長判斷：利潤的增長取決于藥品的價格，藥品的價格取決于各省藥品招標政策。藥品招標政策取決于醫改大環境（取消以藥養醫），否則治標不治本。取消以藥養醫是醫改的大趨勢，我們判斷這種改革是顛覆性的，需要多種配套政策配合。以目前的政策和行業環境看，一蹴而就很難，將是漸進式的改革。以藥養醫不突變，全國的藥品招標政策估計發生突變的概率不大。

   大概率事件是，先拿出2-3個省份進行招標試點，如廣東省的招標政策。試錯后改進，再試錯再改進，成熟后推廣。

   取消以藥養醫是大趨勢，為什么說不會一蹴而就？

   取消以藥養醫，需要的是以技養醫，提高醫療服務價格國家沒有詳細計劃。醫療服務的收費方式還未多樣化，如DRGs、總額、按人頭等，現在仍是按項目收費。

   即使是取消15%的加成（回扣不算），每個地方也只是少量試點。預計試點需要2-3年時間，試錯后可能需要改進再試點。真正全面推開時間點至少在5年以后。

   第三、大部分企業業績驅動因素來自少數幾個產品。把握企業重點產品潛力是醫藥行業研究的重點。

  為什么關注新產品、新模式？

   平臺和模式是觀察醫藥公司的一種方法，對于大部分國內制藥公司而言，產品還是主要因素。國內醫藥企業規模還不大，如果能有2到3個較好的新產品推出，對其市值的貢獻往往較大。2到3個新產品如果能實現10億元以上的潛在銷售規模，2億元的凈利潤，如果給20X估值，就能夠帶來40億元的市值，對于大部分醫藥企業來說，40億元的市值增量相當可觀。

   醫藥公司為什么會不斷出現新產品？我們總結原因如下。（1）疾病譜不斷變化，引起需求變化。如2010年我國每年新增癌癥患者為400萬人，有機構預計到2020年，我國每年新增癌癥患者人數將達到660萬人。新增的癌癥存在新的癌癥藥品需求。（2）技術進步。疾病領域存在眾多未解決的技術難題，理論上存在無限的技術進步可能。雖然前幾年FDA批準的新藥數量有下降趨勢，但這兩年又開始恢復。(3）我國醫藥發展處于初級階段，國內上市公司處于以仿制為主階段。技術本身、以及知識產權原因，仍有許多在國際市場上市，銷售額較大的產品等待國內公司仿制。（4）中藥現代化，中藥的存在形式或使用方式的變化帶來新的藥品。如中藥注射劑、中藥配方顆粒。未來仍將有上市公司推出新產品，驅動業績不斷增長。比如恩華藥業在精神用藥領域將持續推出新藥，信立泰的降血壓重磅品種艾力沙坦，譽衡藥業的銀杏內置B中藥注射劑正在報審批，華東醫藥腫瘤藥系列產品，利德曼的化學發光診斷試劑，通化東寶的三代胰島素，長春高新的長效生長激素，恒瑞醫藥的阿帕替尼，京新藥業收購的連個消化道藥物，智飛生物的HVB。

   如何尋找具有新藥的公司？何時布局？

   具有新藥公司的信息基本屬于公開。除收購外，公司自身研發的重要新藥，在進入臨床，1-3期臨床大多會公告，或者我們可以在專業的網站上查到其進展。另外就是草根調研，包括與同行溝通，與公司溝通，與CRO公司溝通，與臨床醫生溝通。

   近兩年，以下公司研發或者收購了新產品，其市值也出現較大增長。

   長春高新：生長激素（長效）

   康緣藥業：銀杏二萜內酯注射劑

   萊美藥業：埃索美拉唑、烏體林斯

   紅日藥業：中藥配方顆粒

   翰宇藥業：新的多肽藥物預期（原料藥制劑）。

   信立泰：收購的艾力沙坦獲批。

   這類公司的投資機會往往分為兩個階段。第一個階段是新產品獲批或者收購確定前，我們可以通過公開資料或者草根信息對該產品獲批的可能性做判斷，提前布局。

   第一個買入的時間點是新藥獲批前半年左右的時間，這個時候新藥的獲批可能性越來越明朗，市場關注度也逐漸提升。（1）康緣藥業的銀杏二萜內酯注射劑2012年11月獲批，公司股價從2012年4月啟動，到11月份，股價上漲幅度超過90%。（2）萊美藥業的埃索美拉唑2013年9月初獲批，2013年2月公司股價啟動，7個月內股價上漲幅度超過60%。

   另一個買入點是新藥獲批一年后。一是新藥獲批前股價有一定的漲幅反應預期，二是新藥獲批后的第一年對業績的貢獻非常有限，主要原因是各省的招標每2年進行一次，需要等待招標。另外需要做進醫院的工作，醫院覆蓋需要1-2年的時間，真正業績的貢獻是在產品獲批后的第二、第三年。買入的時間點相應的在新產品獲批一年后。

   如何判斷某個特定藥品的市場潛力？

   從四個維度評估某個藥品的市場潛力：功能、效果、競爭產品、是否符合現有醫療體制下的處方行為學。

   首先，功能，運用于哪些領域，治療何種疾病，市場空間有多大，市場是否已被滿足；

   疾病發病率如何，疾病危害程度如何。

   大領域才能孕育大品種。

   首先，要看治療何疾病，患者人群大，才能有大市場。從我國目前疾病分布來看，心腦血管疾病患病人群最大。

   其次，要看疾病的危害程度，大類別中腫瘤危害程度最大，基本無法治愈。

   再次，要看市場被滿足程度，神經系統系統疾病開發較少，未就診率高，潛力大。

   除了看我國市場分布以外，還可以參考國際情況。國際市場上在有些領域有大公司存在，而我國沒有出現大公司。對比環境因素后可能會發現國內將出現這些領域的大公司，如部分醫療器械領域、診斷試劑領域等。

   其次，效果方面，治療該種疾病的效果如何。

   療效是否確切。判斷一個藥物療效是否確切可以從幾個方面考察，一是其適應癥是否確切；二是如果其有原研藥，原研藥銷售額以及在該市場的占有率能說明一定問題；三是公司自身會有一些研究數據可以提供參考；四是與相關科室的醫生溝通

   科技含量是否高。科技含量主要看該藥是什么類型的新藥，該藥是否是該領域最先進的類別。

   首先，競爭狀況，包括該藥的批文數量以及與該藥適應癥相同和相近的藥品。

   競爭狀況。該藥品在國內具有多少批文，如果有較多批文，有多少公司在生產銷售，以及各公司的中標價格。如果有進口產品，進口替代進行到什么程度。產品的競爭狀況還需要考查治療同種疾病的其它藥物情況，如治療糖尿病有阿卡波糖，也有吡格列酮，需要進行進一步的對比分析各類產品的市場前景。

   其次，是否符合處方行為學。

   現有的醫療體制是以藥養醫，能夠給醫院和醫生帶來利益（回扣）的品種自然會受醫生的歡迎。與其它消費品不同的是，最終消費者不是營銷對象。醫生是藥品營銷的對象，醫生可以認為是藥品的消費者。

   我們看到的現象是，產品定價中等（日使用金額30-100元），可用于多科室，不一定有療效，帶有保健功能或者提高免疫力等，但也沒有明顯副作用的萬精油產品，往往賣的比較好。如雙鷺藥業的貝肯能、華東醫藥的百靈膠囊、海思科的腸外營養，廣泛范圍講也包括部分中藥注射劑，如中恒集團血栓通、部分生物藥如舒泰神的鼠神經生長因子。

   紅日藥業的中藥配方顆粒也是符合處方行為學的典型。與飲片相比，中藥配方顆粒可以給醫院、醫生帶來更多的利潤，而其治療效果存在爭議，但副作用上并沒有什么不同。在處方行為學中，利益第一，無害是重點，至于療效只要不能明確證明其無效，就能有市場。我們最新觀察到的一個產品是千紅制藥的胰激肽原酶，糖尿病并發癥治療藥物，效果不明確，但也沒有副作用，這個領域也沒有較好的其它藥品，如果營銷得當，我們認為其可以做到一定規模。

   對功效進行評估后，一般能判斷出該藥的市場潛力有多大。再結合公司的銷售計劃以及銷售能力，就能對該產品未來的增長速度有大致的把握。做一家醫藥公司的盈利預測，對產品增速的預測有邏輯可尋，結合產品的功效以及銷售能力和銷售愿望，以及所處的政策環境，如是否正好趕上招標，是否恰好能調入醫保目錄，預測的準確度將大幅提升。

   第四、醫藥公司產品更新速度慢，營銷隊伍建設也需要時間沉淀。

   企業建立的壁壘或者說競爭優勢很難在短期內被打破，因此我們可以找到醫藥行業的中期牛股和長期牛股。與電子、家電（電視）、休閑食品等消費品相比，行業龍頭不易更換。

   比如在腫瘤藥領域的恒瑞醫藥，在心腦血管領域的天士力，在生物制藥領域的長春高新，在中藥材領域的康美藥業，胰島素領域的通化東寶，大輸液領域的科倫藥業。強者恒強、馬太效應在醫藥領域較普遍，醫藥龍頭股的股價表現顯示，配置龍頭股，能獲得行業的超額收益。

   另一些是品牌壁壘和資源壁壘，更是沉積了上百年的時間，要打破這種壁壘更難。如中藥品牌領域的同仁堂，其品牌價值猶如白酒領域的茅臺，其它企業無法超越。這種品牌壁壘理應享受更高的PEG。資源壁壘有片仔癀擁有片仔癀的保密配方、云南白藥有云南白藥的保密配方。

   醫藥龍頭公司的衰落多是外部環境變化所致。更長期的角度觀察，疾病譜變化和技術升級導致需求變弱或者接近消失，曾經的醫藥龍頭也會逐漸衰落。如抗生素企業、原料藥企業和一類疫苗企業。

   抗生素一度是醫藥公司追逐的產品，其產品種類多，應用廣泛，市場大。哈藥股份2000-2010年間股價上漲10倍，之后由于限制抗生素使用，行業總體增速陡然下滑。哈藥研發、生產和銷售都集中在抗生素領域，外部環境的突然變化導致龍頭公司無法掉頭，只能承受行業的不景氣。2010年凈利潤11億元，2012年只有5億元，下滑趨勢仍沒有結束。

   原料藥企業曾經憑借中國的制造業優勢，全球市場份額不斷提升，獲得較好發展，股價表現也顯著。華北制藥、東北制藥、浙江醫藥、新和成是中國典型的原料藥生產公司。由于國內制造成本上升，包括原材料、人力、環保等成本，四家公司2010年前后開始衰退。浙江醫藥、新和成在原料藥不景氣中開始尋求變化，做香料、做制劑，并形成一定規模和盈利預期，股價下跌幅度明顯好于華北制藥、東北制藥。這也與VC、VE的競爭格局和供需矛盾有關。

   我們可以預見的是，如果產業環境不發生變化，現在的很多醫藥龍頭公司未來依然會實現穩定增長，股價在二級市場也會持續跑贏指數。如恒瑞醫藥、天士力、康美藥業、云南白藥，原因很簡單，真實需求在不斷增長。產業環境不變情況下，這些公司的盈利模式不會發生大的變化，隨著需求不斷增長，龍頭公司盈利持續增長。醫藥行業被稱為三高一長行業，高投入、高風險、高回報、長周期，長周期指研發一個藥品需要長時間積累。一個藥品的生命力10-20年，二三線企業在龍頭企業的主力品種生命周期內，很難實現彎道超車。持有醫藥龍頭公司，關注龍頭公司外部環境，是一個較穩健的投資思路。

   第五、2013年行業發展趨勢顯示，醫藥行業的服務產業發展勢頭較好。行業需求快速增長，藥品生產銷售企業受政策壓制盈利能力不確定，配套的服務型企業卻受干擾較小。

   當醫藥行業成長為一個大行業，與其配套的服務型行業，甚至是服務的服務，逐漸出現，并表現出較好的生命力。我們的眼光不能局限在藥品研發、生產、銷售本身，還應向更廣闊的領域去搜索。

   一個大行業，必然存在一系列相關的服務行業，或者是配套產品生產、銷售企業。

   服務甚至是服務的服務，容易出牛股。不僅在醫藥行業，在其它行業也表現的較突出。這與我國正處于經濟轉型期有較大的關系，靠投資拉動的野蠻式增長向消費拉動增長轉型，服務得以快速發展。其它行業也出現類似的趨勢，如傳媒，油服。

   從健康產業看，藥品占整個行業的比例其實并不大。醫院收入中藥品占比為40%-50%，這是以藥養醫的結果，如果對比其它國家，藥品占比為20%-30%。健康產業50%以上的收入在非藥品行業，主要在醫院端。未來藥品占比降低，醫療服務收入占比增大是必然趨勢。以藥養醫逐漸變為以技養醫，醫療服務行業出現大市值公司存在產業基礎。

   誰能切入醫療服務產業，誰就能獲得較好的發展機會。

   醫藥行業有哪些做服務的行業？

   1.提供醫療服務：醫院、體檢、診斷、康復、預防。

   2.提供研發外包服務：CRO

   3.檢測外包：迪安診斷、達安基因

   4.信息化服務：衛寧軟件、萬達信息

   5.設備租賃服務：和佳股份、福瑞股份

   6.招標控費平臺建設：海虹控股

   7.醫院工程建設：尚榮醫療

   8.藥品包裝、制藥機械：山東藥玻、東富龍、千山藥機

   9.配送流通及溢價、協銷：流通企業

   10.移動醫療&慢性病管理：三諾生物、理邦儀器

   市場空間最大的當屬醫療服務領域的醫院，廣義的醫院包含了預防、體檢、診斷及康復。從市值角度將，這里未來可能出現大市值公司。

   確定性較強的是信息化服務公司，一是現在醫院信息化水平低，二是未來無論政策如何變化，行業如何發展，醫院信息化程度提高是必然趨勢。

   參與醫療服務分成的新盈利模式需要高度關注，包括和佳股份和福瑞醫療。未來可能會有更多的醫療器械公司采取新的盈利模式。

   移動醫療&慢性病管理是具有大量基數人群的慢性病患者疾病預防、控制和康復的手段，市場空間大且基本為開發，未來將逐漸從概念轉變為實質的盈利。

   第六、幾種類型醫藥公司投資節奏分析

   首先，穩定龍頭公司的投資

   穩定的龍頭公司業績增速一般在20%-30%之間，估值在30X左右。一般年初估值在25-30X，年末估值在35-40X。長期角度去看，年初30X估值以內買入龍頭公司，基本不會虧錢。

   龍頭公司歷史估值（TTM）：依次是恒瑞醫藥、云南白藥、天士力

   為什么會這樣？上文中我們分析過，龍頭公司建立的行業壁壘，二三線公司很難超越，只要行業環境為發生重大不利于龍頭公司的變化，龍頭公司收入和利潤將穩定增長。

   同樣是龍頭公司，表現也會有差異。影響因素是當年和第二年的業績增速。三家龍頭公司，2012年4月至2013年11月，天士力股價上漲140%，云南白藥上漲120%，恒瑞醫藥上漲50%。顯然在這一年半的時間內持有天士力和云南白藥更好。恒瑞醫藥跑輸的主要原因是（1）成長的力量，恒瑞醫藥2012-2013年業績增速顯著低于云南白藥和天士力，（2）估值溢價降低，2012年4月時恒瑞醫藥的估值明顯高于天士力和云南白藥，恒瑞醫藥對應當年的市盈率為31X，而云南白藥和天士力分別為21X、24X，估值溢價降低的因素是恒瑞醫藥2012-2013年的青黃不接。

   而回到目前時點，2013年12月。恒瑞醫藥、天士力、云南白藥2014-2015年的估值基本在一個水平線上為30X、24X，這個時候，我們更愿意去拿恒瑞醫藥。恒瑞醫藥已經度過青黃不接，創新、仿制、出口處于集中兌現期。

   其次，超穩定型公司的投資

   超穩定型醫藥公司，主要指幾家品牌中藥公司。主要是同仁堂、片仔癀。這兩家公司品牌優勢突出，產品穩定增長確定性強，每年公司凈利潤增速都能夠保證在20%-30%之間，因此這兩家公司PE相對穩定，每年股價上漲幅度20%-30%之間。

   如果買醫藥股彈性，市場往往不會選擇這種類型的公司。在幾種情況下，市場會買入這種類型的公司。（1）買醫藥股的防御性，這類公司的業績穩定性在醫藥股中名列前茅，防御能力最強。（2）市場風格切換到醫藥股，但此時醫藥股正面臨一些明顯的風險，如降價、打擊商業賄賂。（3）還有一類投資者，由于配置需求，需要買入醫藥股。研究不充分，或是時間緊張來不及研究，干脆買入這類股票。

   醫藥股上漲初期，這類公司往往表現一般。醫藥股上漲中期，其它股票滯漲時，這類股票持續上漲，醫藥股上漲末期，這類股票開始滯漲。這類公司最佳的投資時點是醫藥股上漲一段時間后，它們還未上漲時。同仁堂、片仔癀長期估值在當年40X估值，若偏離較多，可考慮買入。或是在年底時買入等待估值切換，長期持有也是一種投資策略，獲得醫藥股的超額收益是大概率事件。

   需要考慮的因素是這兩家公司釋放業績的動力。兩家公司都是國有企業，管理層若沒有業績釋放動力，坐擁資源也無濟于事。

   再次，黑馬公司的投資

   黑馬公司基本出在小市值公司。黑馬一般發生了巨大的變化，這個變化在某段時間內被市場理解，然后體現在股價上。（1）很多時候是公司調控業績釋放節奏，調研和跟蹤很重要；（2）行業發生變化；（3）公司發生變化。總結投資醫藥行業需要對變化敏感，對變化敏感也許是所有投資所需要的素質。

   公司進行業績操控，與公司保持溝通很重要，理解行業是溝通的基礎。

   醫藥行業，近幾年市場表現以及機構的投資節奏表明。公司管理層往往先于市場感受到公司業績未來的變化。因此與管理層保持密切的溝通，是發現中短期牛股既黑馬的重要思路。

   股價為什么要上漲？排除宏觀因素和策略因素，從個股角度講，股價上漲是公司基本面的發展超出市場之前的預期。

   醫藥行業需求相對穩定，正常經營情況下，業績小幅波動為主，大幅波動的概率不大。管理層出于自身目的考慮，往往人為對公司業績進行干預，造成業績的大幅波動。也導致股價大幅波動。

   2013年進行業績調控導致業績和股價劇烈波動的公司有，爾康制藥、海正藥業、人福醫藥、翰宇藥業、華海藥業、和佳股份。

   這里討論的目的除了想說明醫藥行業的投資研究中，及時跟蹤、調研，勾兌很重要以外，在公司調控業績這樣的個股投資中，研究同樣創造大的價值。例如爾康制藥，輔料行業增長相對比較穩定，2013年H1公司業績罕見的出現負增長，不符合行業發展規律。當有現象表明公司業績可能將恢復增長時，可能是一個比較大的機會。今年7月份以來，爾康制藥股價從今年3月最高點下跌36%之后，股價翻倍。

   符合行業發展趨勢的行業容易出現黑馬

   以2013年為例，可以稱為黑馬的有和佳股份、迪安診斷、海思科、泰格醫藥。

   和佳股份、迪安診斷是符合醫療服務發展方向的公司，泰格醫藥同樣是服務于醫藥企業。海思科受益于限制抗生素使用，腸外營養替代抗生素稱為利益品種。這四個公司業績上都略超市場預期，但估值大幅提升。

   最后，轉型的公司可能出黑馬

   如京新藥業從原料藥公司轉型為制劑公司。2010-2012年公司將主要精力集中于制劑上，2013年公司制劑實現突破。紅日藥業從中藥注射劑轉向中藥配方顆粒。

   公司這么多，精力放在哪里？原有業務盈利能力和想象空間都一般，但新進入的領域卻有廣闊的空間和較好的盈利能力，這類公司需要重點關注。

   現在的A股醫藥中，我們觀察到一些這樣的公司。如從藥品生產企業跨入醫療服務行業的復星醫藥、興邦制藥；從藥品生產企業跨入診斷器械的福瑞股份；從監護儀向血透進軍的寶萊特；千紅制藥原有業務是肝素系列，（除技術含量高的低分子肝素）行業景氣度偏差，公司正在試圖發展其它業務，糖尿病并發癥藥物胰激肽原酶已經實現一定的銷售規模，可繼續觀察。