玖龍紙業：受累于巨額匯兌虧損 純利倒退兩成

玖龍紙業2016財年業績：公司2016財年總銷量13.1百萬噸，同比增長7%;錄得銷售收入320.93億元，同比增長6.6%;期內毛利率由去年同期的15.7%提高至18.3%，同比提升2.6個百分點;凈利潤11.22億元，同比下降20.5%;董事會決定派股息每股8分，以及上市10周年特別股息3分。

實際純利創新高：公司凈利潤同比下降20.5%至11.22億元人民幣，主要是受到匯兌及衍生金融工具虧損影響。如果排除這部分因素，公司純利達到28.3億元，同比大幅增長106.6%，創下2006年上市以來的新高。

產能利用率提升：公司全年銷售量1307萬噸，去年是1221萬噸，同比增加了86萬噸。其中，約48萬噸是公司于樂山、沈陽增加的一條紙機，余下的38萬噸新增產能是公司近幾年通過紙機改造，提升產能利用率所釋放的。在增加資本支出比較小的情況下，提高產能利用率，使紙機使用率在2016財年達到96%。

售價：2016財年公司產品售價較去年同期輕微下降0.36%;2016財年下半年和上半年比較，售價是有1%的提升。公司是可以通過加價在一定程度上轉移進口衛生紙行情上漲的壓力。

有效稅率：由于匯兌損失額度較大，2016財年公司的有效稅率大約31%。2017財年，公司通過降低匯兌風險，減少匯兌損失，正常的有效稅率預計在20%-22%。

資本開支：2016財年公司資本開支18億。主要用于越南和沈陽的兩個新紙機廠的建設;另外，公司也用于一些配套設施。如在重慶及沈陽建設電廠，可有效降低生產成本;在東莞建設碼頭，可使一部分產品通過小船直接運輸至東莞碼頭，減少裝卸費和運費。管理層預計2017和2018財年，資本開支將分別為30億和20億。

市場判斷：管理層預計第四季度，煤價會有回落。由于第四季度是傳統旺季，美廢價格預計在170-175美元/噸左右。國廢由于市場供需旺盛，價格將基本保持穩定，預計在1200人民幣/噸左右。公司產品已于10月份加價約50公司報告/行業報告調研簡報：元，會爭取在第四季度再漲一次價。預計明年，從目前的市場情況來看將是穩步上漲的趨勢。管理層給出2017財年的銷量目標1350萬噸。