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生活用紙行業為什么難整合?看看歐洲市場走過的路

放大字體??縮小字體 發布日期:2016-11-18??來源:互聯網??作者:紙引未來
核心提示:

  成熟市場的整合源自多種因素。通常整合源自大企業投資者獲取更高利潤的要求,企業通過并購大量的產能,從中產生協同效應及效率獲利。另外,擁有足夠大的市場份額后,企業面對需求波動甚至是需求下降,可以更好地優化其產能利用來維持其利潤率。但是此類并購整合的好處在歐洲市場并未大行其道,歐洲的生活用紙市場亦不例外。

  從需求角度看,生活用紙需求隨人口增長而增長。在歐洲,生活用紙市場需求預計將會呈現平穩狀態,其中西歐和北歐地區預計增長良好。即使有難民危機帶來的影響,歐洲統計局預測德國人口將下降2.6%,但結合英國3.5%和法國2.2%的增長,未來八年歐洲將有0.5%的人口增長。

  生活用紙市場可以分為家用、商用以及特種用途。特種用途生活用紙產量相當小——大約為總產量的2%。商用紙占歐洲生產總量1000萬噸的13%,家用紙則占85%。

  1 輕度整合

  如圖1所示,自2007年以來市場上并購整合的案例非常少見。Kimberly-Clark2010年賣了一個廠,2012年賣了三個廠,但仍然保留著公司的大部分產能。這些工廠賣給了同一個買家,事實上造成了“反整合”。

  P&G在2007年將歐洲的生活用紙業務賣給了SCA;2011年Georgia-Pacific退出了歐洲市場,也將工廠賣給了SCA——當前市場份額最大者(23%)。

  LPC在2010年將工廠賣給了Sofidel;Kartogroup在2007年賣給了Wepa。這兩個案例加強了市場的整合度,但是并不顯著,因為歐洲大陸市場上還有大量的小廠家。

  總而言之,歐洲有148個生產生活用紙的公司,合計有244個工廠——這是一個足夠大的數字,能阻止任何一家公司擁有決定性的市場份額。

  2 未來進一步的整合源自何處?

  歐洲生活用紙市場會有更多的整合么?理論上任何一個公司都可以購買足夠的產能,用以積聚至少30%的市場份額(本質上講,高整合度需要領導企業擁有至少30%的市場份額以應對市場變化),收購這些產能需要的成本極大。另外,整合帶來的利益——從協同效應和效率得到,只有一半能夠在整合過程結束時得到體現。其它整合帶來的好處——優化供給/需求平衡,只能在企業達到30%左右這個重要的門檻時才能得到體現。擁有23%市場份額的SCA或許是最有潛力達到市場整合門檻的企業。

  對于其它的企業,是否簡單的在原有基礎上擴張產能就更具有成本效率呢(假設它們戰略性布局并且生產具有競爭力)?或者隨著老舊工廠的退出,市場上減少足夠數量的產能,大企業因此自動獲得市場份額?成本曲線(如圖3)顯示了在第四個區間有很多獨立的小工廠,這些工廠在市場情況困難的時候很脆弱。然而,另一方面,成本曲線也顯示了一大批低成本的小工廠,在市場不好的情況下也能夠存活。

  低增長的市場情況下,利潤的增長將大概率地從并購整合中來,而不是自然增長中來。大部分歐洲生活用紙市場的并購整合,將由效率和協同效應驅動。而效率和協同效應來自于技術、成本共享、品牌、低成本平臺等。歐洲生活用紙并購整合事件的發生,將由各個潛在組合決定——物流整合;產品線匹配;工廠生產產品的多樣性;原料漿、化學品采購議價能力等等。歐洲市場存在很多潛在的并購對象。分析師可以利用FisherSolveTM詳實的工廠數據庫獲取盈利的對象組合。

  該分析由費雪國際高級咨詢師Jon Kerr利用FisherSolve™撰寫。

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