10月包裝紙行業(yè)：“漲”聲持續(xù)

　　10月箱板紙平均價(jià)格3,441/噸(人民幣，下同)，環(huán)比9 月增長(zhǎng)0.8%/同比增長(zhǎng)4.8%;瓦楞紙價(jià)格3,038/噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.2%/同比增長(zhǎng)5.3%;白卡紙價(jià)格4,879/噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.2%/同比增長(zhǎng)6.7%;文化用紙5,218/噸，環(huán)比微增0.4%/同比下降1.4%。國(guó)內(nèi)廢紙價(jià)格1,267/噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.8%/同比增長(zhǎng)5.1%;進(jìn)口廢紙價(jià)格201 美元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.4%/同比增長(zhǎng)11.1%。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016 年1——9 月，機(jī)制紙及紙板同比增長(zhǎng)1.7%至9,017.9 萬(wàn)噸;造紙及紙制品行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.1 萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)5.6%;利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)12%至536.4 億元。

　　評(píng)論

　　箱板瓦楞紙漲價(jià)潮持續(xù)。G20 峰會(huì)后江浙地區(qū)包裝紙板龍頭企業(yè)庫(kù)存普遍較低，供應(yīng)整體偏緊;同時(shí)，雙十一臨近，下游訂單較為充足，10 月包裝紙板龍頭紛紛提價(jià)。第四季度，行業(yè)旺季背景下，以及從觀察到的幾大龍頭策略看，我們預(yù)計(jì)包裝紙板價(jià)格仍將穩(wěn)中上行。

　　四季度廢紙價(jià)格預(yù)計(jì)高位企穩(wěn)。在經(jīng)過(guò)9 月份的小幅回調(diào)后，10月廢紙價(jià)格出現(xiàn)回升，我們認(rèn)為主要原因：1)美國(guó)本土和墨西哥市場(chǎng)OCC 需求良好;2)海運(yùn)運(yùn)費(fèi)上行使美廢成本增加3-5 美元/噸;3)國(guó)內(nèi)G20 峰會(huì)后龍頭企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)存。近期，人民幣兌美元匯率創(chuàng)新低，提升包裝紙板企業(yè)的原料成本，我們認(rèn)為龍頭企業(yè)會(huì)考慮將部分進(jìn)口廢紙轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)廢紙需求，以減少?zèng)_擊。

　　估值與建議

　　維持對(duì)理文造紙和玖龍紙業(yè)2016/17 年的盈利預(yù)測(cè)。目前兩家龍頭企業(yè)交易在7.7——8.2 倍一年遠(yuǎn)期市盈率，估值合理。考慮到目前行業(yè)旺季，需求良好，我們維持對(duì)理文造紙和玖龍紙業(yè)的推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　廢紙價(jià)格大幅反彈;人民幣持續(xù)大幅貶值。