包裝紙價格南漲北跌，未來上漲動力不足

進入12月，包裝紙價格呈微弱升勢，且“南（華南、華東）漲北（華北）降”。前期龍頭企業提高瓦楞箱板紙噸價50元的目標推進較緩。12月受益停產檢修預期，紙價或仍有上升空間，但鑒于下游需求依舊疲弱且成本整體下行，不宜過分樂觀提價落實幅度。剔除較大匯兌損失，龍頭企業噸毛利和噸凈利或于4季度保持相對穩定，上半年華南瓦楞箱板紙產能退出仍有積極影響。

　　包裝紙市場價格走勢（11月25日至12月2日）：

　　箱板紙價格3,298元/噸，環比升0.13%，同比升0.25%，價格環比小幅上漲；瓦楞紙價格2,894元/噸，環比升0.28%，同比升0.91%。白卡紙價格4,613元/噸，環比升0.06%，同比降3.42%。文化用紙價格5,194元/噸，環比升0.14%，同比降5.04%。

　　成本價格走勢（11月25日至12月2日）：

　　國產廢紙價格1,218元/噸，環比升0.27%，同比降3.18%；價格環比小幅上升。進口廢紙價格171美元/噸，環比降1.42%，同比降11.80%；價格環比下降（圖表5至圖表6）。

　　7月起執行的增值稅退稅優惠（多數小廠或不達受惠標準）將短期受益大紙廠噸凈利改善（有望提升噸凈利15~20元）。

　　美聯儲加息可能在即及匯率市場不確定性仍為短期擾動。盡管企業于今年8月后已采取相應措施（包括降低進口廢紙占比、調節債務結構等）降低美元敞口，但預計短期匯率市場波動可能再次壓制股價表現。同時，我們也提示并不排除由于大額匯兌損失誘發企業發布盈利預警的可能性。

　　伴隨供應量上升，美廢和國廢價格預計中期繼續呈下降趨勢。短期，國廢價格較為堅挺且美廢繼續下探。人民幣貶值可能一定程度上支撐國廢價格而壓制美廢價格。