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理文造紙明年盈利料增20%

放大字體??縮小字體 發布日期:2015-12-08??來源:互聯網??作者:紙引未來
核心提示:

  鑑于行業基本面正面,估計理文造紙明年及后年的盈利增長分別達到20%及9%,維持“跑贏大市”評級,目標價由6.6元升至7.1元。

  受惠今年東莞的產能關閉,估計2015上半年理文造紙的單位毛利提升了50元/噸,相信此趨勢將持續,預計2016-2020年期間,41%現有沿海供應將關閉。此將令產能利用率提升,并改善沿海地區造紙商的利潤率。鑑于理文造紙有70%產能都位于沿海地區,相信其2015-17年單位毛利可提升70元/噸。

  此外,理文造紙的資產負債表強勁亦將支持盈利增長,預計到2017年,其凈負債比率將可降至38%(2014年為62%)。

  瑞信發表報告,將玖紙(02689)明年盈測調低17%,以反映其可能錄得一筆3.96億元人民幣的一次匯兌虧損。不過,鑑于行業基本面正面,預計玖紙2016-17年的盈利增長將介乎27%至42%。維持“跑贏大市”評級,目標價由6.9元降至6.3元,基于2016年預測市盈率12倍,在環球同業中處平均水平。

  玖紙有超過60%的產能位于沿海地區,相信將可受惠于沿海地區有利的供需狀態,因沿海產能關閉及新增的產能有限。預計2016-18年玖紙的單位毛利可提升40元人民幣/噸。

  瑞信指,集團將繼續透過削減資本開支來降低負債,預計其負債比率將可由今年年中的98%降至2017年年中的77%。

  德銀發表報告表示,基于玖龍紙業第四季紙價提升弱于預期,下調對公司純利預期20.1%至14.55億元人民幣,目標價由8.1元下調至6.69元(相當市帳率1倍、股本回報率預測9%(撇除一次性項目),但重申“買入”評級。該行認為,玖龍紙業的市場分布更為廣闊,較理文造紙更受惠于行業淘汰落后產能。

  玖紙受惠于較低燃料價

  該行指出,雖然第四季紙價提升遜預期,但行業第二季減少過剩產能,令兩大紙廠的定價能力提升,又同時受惠于較低燃料價格,其每單位盈利正向好發展。玖龍紙業之7至8月每噸紙純利超過150元人民幣,雖然在9月及10月回落,但11及12月已重拾升勢。

  德銀預期,人民幣每貶值5%,料公司之盈利將會提升3%。若撇除非現金影響,料其2016財年(截至6月底止年度)之核心盈利達20.82億人民幣,較2015財年的13.91億人民幣將按年增長50%,相信公司將進入利潤率上行周期。

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