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掌上紙引未來
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寶鋼包裝（601968）:中國金屬包裝行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。公司主要產(chǎn)品包括鋼制、鋁制二片飲料罐、印鐵以及易拉蓋,是唯一一家同時具備鋼制和鋁制二片罐生產(chǎn)能力的企業(yè)。公司實際控制人為央企寶鋼集團,寶鋼集團在本次發(fā)行后仍然控制公司59.90%股權(quán)。2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.64億元,同比增長18.92%,歸母凈利潤為1.29億元,同比增長0.79%。
客戶和供應(yīng)商集中度高,客戶集中于食品飲料品牌。公司客戶集中于食品、飲料行業(yè),目前主要包括可口可樂、百事可樂等碳酸飲料巨頭,百威、青島、雪花啤酒等啤酒業(yè)巨頭,以及旺旺、王老吉、娃哈哈等食品飲料企業(yè)。2014年前五大客戶收入占比70.33%,客戶集中有利于業(yè)務(wù)穩(wěn)定并降低壞賬風(fēng)險。公司主要供應(yīng)商寶鋼股份（600019）2014年關(guān)聯(lián)采購額占13.50%,同年前五大供應(yīng)商采購額占43.62%,采購集中有助于供貨穩(wěn)定和控制成本。
網(wǎng)絡(luò)化供應(yīng)格局覆蓋全國并積極拓展國際市場。公司具有完善的業(yè)務(wù)布局,在上海、廣東、四川、北京、河北、湖北、河南等地設(shè)立了生產(chǎn)基地,形成了覆蓋全國的網(wǎng)絡(luò)化供應(yīng)格局。與核心客戶相互依托的發(fā)展模式,有助于穩(wěn)定合作、及時響應(yīng)和降低運輸成本。2013年以來積極開拓海外市場,先后收購了越南制罐和意大利印鐵各70%股權(quán),進(jìn)入東南亞、歐洲市場,具備配合客戶在國際領(lǐng)域拓展市場共同發(fā)展的能力,業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步完善。
募投項目釋放產(chǎn)能,提升生產(chǎn)研發(fā)能力。公司本次IPO擬募集資金6.42億元,扣除發(fā)行費用0.53億元,所募資金主要投向:1)武漢寶鋼制罐有限公司二期建設(shè)項目;2)河北寶鋼制罐北方有限公司二期新增二片鋁罐生產(chǎn)線項目;3)上海寶鋼制蓋有限公司輕質(zhì)環(huán)保型易開蓋項目;4)成都寶鋼制罐有限公司“鋼制二片易拉罐生產(chǎn)線”技術(shù)改造項目;5)上海寶鋼包裝股份有限公司中心實驗投資項目。募投項目有助于擴增鋁制二片罐產(chǎn)能和提供配套易拉蓋,從而開拓中高端啤酒和茶飲料市場等,而組建研發(fā)中心將豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提升競爭力。
盈利預(yù)測與投資建議。基于公司未來募投項目產(chǎn)能釋放,我們預(yù)測公司2015-2017年歸母凈利潤分別為1.54,1.90,2.39億元,對應(yīng)攤薄EPS為0.18,0.23,0.29元。參考可比公司估值情況,給予公司2015年40-60倍PE,對應(yīng)合理價格區(qū)間為7.20-10.80元,建議申購。
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