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掌上紙引未來
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產能去化體現在產量收縮與企業數目下降上。9月開始造紙產量出現3個月以上同比下滑，且庫存基本穩定而產量回落，我們認為這是一個產能在逐漸出清一個信號，如圖1、2；此外，圖3看，規模企業從2014年6月6977家下降到2014年11月6838家，這在歷史上是第一次出現，也表明產能是逐漸在退出的，換言之，產能出清基本是確定的。
造紙行業產能擴張結束，15年預計進入供需弱平衡。經歷了幾年的產能過剩，造紙行業的主要紙種的產能擴張都已經停止，部分紙企的折舊攤銷已經連續三年低于其資本支出，呈現收縮造紙業務的思路，另一方面，行業整體的固定資產投資也在逐年下滑，11月已經不到7%水平，這也表明行業未來供需展望更加健康。
產能去化階段建議配置優勢上市公司，優選岳陽林紙，太陽紙業，晨鳴紙業和華泰股份。產能去化階段行業最大的變化是強者恒強，圖4、5所示。因此我們整體建議岳陽林紙、太陽紙業為矛，晨鳴紙業和華泰股份為盾。預期行業中，業績彈性大，轉型預期(國企改革)明確的岳陽林紙和太陽紙業具備進攻性；而晨鳴紙業和華泰股份一方面存在國企改革預期，另一方面行業供需弱平衡的狀態下，造紙主業盈利預期基本穩定，低估值存在反彈空間。
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