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造紙補庫存 疊加去產能

放大字體??縮小字體 發布日期:2016-07-26??來源:互聯網??作者:紙引未來
核心提示:
去庫存減供給,而補庫存擴需求是這一輪造紙周期的最大不同。對比造紙行業經歷的2009年以及2013年兩次去庫存過程,研究發現由09年由金融危機帶來的恐慌性去庫存直接導致了紙價的迅速攀升,而13年產能過剩背景下的去庫存沒有帶來紙價大幅波動。而值得注意的是,16年以來造紙行業去庫存再啟動,已不再僅是供給端的收縮,而在供給端收縮的同時將疊加補庫存需求后,紙行業的整體需求未來有望明顯提升,帶來紙價和盈利的雙雙回升。 去產能進行中,產能擴張周期遠未啟動。行業歷經2013-2015年的三年洗牌和產能消化,市場集中度進一步向大企業靠攏,上市企業產能擴張基本停止, 造紙規模企業數量持續低位,行業固定投資增速持續為負,且上市企業近年均以回收現金為主。

上下游盈利能力對比印證,造紙行業有一定提價基礎。多年來印刷行業毛利率持續優于造紙,而未來隨著國內造紙行業技術水平的提升,也將帶來印刷品質量的上升,造紙行業毛利率水平仍有回升空間。且與印刷行業上市公司相比,造紙上市企業毛利率偏低的現象更為顯著,毛利率提升趨勢一旦形成,也將在上市公司方面更早且更為明顯地體現。

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