中國造紙業強勢復蘇，紙業龍頭利潤翻番

 　　一直以來，造紙業是低PE的代名詞。近期，該行業卻正發生重大變化，紙業股的春天似乎要來了。這不禁又讓人想起了曾經因旗下玖龍紙業上市而問鼎2006年內地首富的張茵。

  　　當前，玖龍紙業的總市值折合人民幣僅300億元左右，較2007年的峰值已經跌去2/3左右。但在過去十年中，玖龍紙業的營收增長超過3倍，已經成為全球最重要的造紙企業之一，張茵和她的公司在造紙行業的影響力與話語權與日俱增。   　　僅上一周，玖龍紙業上漲近10%。今年以來，張茵的錢恐怕沒少入賬。   　　2016財年（截至今年6月底）中報顯示，玖龍紙業的業績非常靚麗：總銷量達到1310萬噸，同比增長7.0%；毛利率也由去年同期的約15.7%提高至18.3%；以人民幣計價的盈利也達到了28.3億元，同比大增106.6%。   　　玖龍紙業受惠于行業需求復蘇加快及價格的上漲。集團現時庫存平均10天下降至只有5天，是2008年以來新低。   　　今年以來，造紙廠漲價活動很是頻繁，甚至出現一家企業一個月內進行兩次提價的現象。以玖龍紙業為例，今年全年將提價9次，累計提價700元，還不確定在以后的預定期內是否再次提價。   　　玖龍紙業財務總監張元福日前稱，2016年9月份接下10月份的訂單中，平均售價相比上半年上升了1.1%，大概是每噸加價50元。12月份，還有一次50元的加價，第四季度加價兩次。   　　本輪的價格飆漲很有可能扭轉過去幾年造紙行業的疲軟態勢。統計數據顯示，2011年之后，中國機制紙與紙板產量的增幅持續放緩，并在2015年陷入了負增長。今年前10個月，產量已經超過1億噸，同比增長3.05%。盡管增幅不算高，但已經扭轉了負增長的局面。考慮到近期旺盛的需求，全年增長很有可能創下近5年的新高。   　　業內分析師稱，造紙業這種供應縮減、需求穩定的狀態有望得到持續。自2015年下半年以來，嚴格的環保政策導致了造紙行業的數次限產、停產和產能淘汰。此外，在2016年四季度，監管部門派出了環保檢查人員走訪20個省市。業內認為監管部門在環保上的態度謹慎，并且嚴格執行，這將利好玖龍紙業這樣的造紙巨頭。   　　從需求端來看，隨著電子商務發展，快遞行業和包裝紙需求也同步上行。預計包裝紙需求在2016年將達到3%，好于市場預期的1%-2%。   　　由于供應緊張且造紙廠商的庫存都在低位，原材料價格下降幾率也比較低。   　　張茵也認為行業整合基本見底，相信市場明年首季將平穩下來，預料截至12月底六個月銷量達到700萬噸。她還指出，以往歐洲進口廢紙價格每年均錄得跌幅，但今年不跌反升，反映市場已進入復蘇步伐。   　　目前，造紙業價格的上漲還沒有完全反映在公司股價中，不過多家投行已經給予行業龍頭玖龍紙業推薦評級。報告稱，由于行業供求關系邊際上產生結構性改善，對箱板紙和瓦楞紙的紙價長期看好，對玖龍紙業的目標價定為9.3港元，對應1.2倍前瞻市凈率。