供給側結構性改革還需借助橫向并購

在日前舉行的國務院常務會議上，針對鋼鐵和煤炭的去產能工作，總理提出，不能讓“一顆老鼠屎壞了一鍋湯”。事實上，今年鋼鐵和煤炭行業雖然已提前完成淘汰過剩落后產能的規定任務，但依然有部分企業通過等量置換方式未批先建或邊批邊建。看來，在全球產能過剩、各國貿易保護主義重新抬頭的環境下，行業的穩定持續發展不能光靠政府的指令性政策。

  　　經濟參考報發表清華大學工程管理碩士教育中心執行主任劉大成文章表示，歷史總是驚人的相似，但不會簡單重復，而“以史為鑒可以知興替”。    　　三十多年前，中國開始進行改革開放，農村普遍實行家庭聯產承包制，大大提高了農民的生產積極性。隨著生產效率的提高，越來越多的農民從土地上轉移出來，到城市務工。正是龐大的廉價勞動力支撐中國制造業快速融入全球產業鏈。三十多年后，中國經濟總量位居全球第二，其中鋼鐵企業達到3000多家，總產能達到8億噸；擁有煤炭企業8000多家，煤礦1.08萬處，2015年的煤炭總產能達到了57億噸。    　　而美國在南北戰爭結束后，將黑奴從莊園主手中解放出來，為北方資本家提供了大量廉價勞動力，工業企業隨之蓬勃發展。也是經過三十多年的發展，美國鋼鐵企業達到了3000多家，但企業規模小、質量差、效率低，使得行業整體業績不良。隨著以電氣時代為標志的第二次產業革命爆發，信托公司、股票交易所等大型資本逐步形成，加上鐵路已形成全國網絡并成為統一市場，從1897開始，美國發生了為期八年橫跨全行業的第一次并購浪潮。這次大并購主要以橫向并購為主，有75%的公司因并購而消失，其中J.P.摩根創立的美國鋼鐵公司收購了卡耐基鋼鐵公司及其他784家獨立公司形成美國鋼鐵集團，產量達到全美鋼鐵產量的75%；到1910年，美國鋼鐵集團產量達到2650萬噸，占全球總產量的40%以上。    　　事實上，經過30多年的勞動力解放，美國自由經濟高速發展，企業數量達到史上最高，而后由于經濟衰退，多數企業業績不佳，產品同質化嚴重，品牌能力不強難以形成差異化戰略，只能采取規模經濟策略獲取競爭優勢。同時，美國交通運輸系統構建了全國性市場，加上資本市場異常活躍，為全國性并購提供了資源條件。    　　據統計，在1897年至1904年的八年間，美國的并購達到了2943起，主要是金屬、食品、石化產品、化工、交通設備、金屬制造、機械和煤炭八大行業同業間的橫向并購。這次并購造成了美國史上最大的壟斷，比如，美國煙草公司占據了90%的市場份額，標準石油則占有85%的市場份額，杜邦、通用電氣、柯達等許多耳熟能詳的公司基本上也都是在這一時期開始占據壟斷地位的。    　　可見，并非只有依賴政府強制性指令性計劃才能實現資源的優化配置和行業整合，經濟衰退、市場競爭激烈，加上技術進步、跨區域市場和資本市場都可以為行業企業并購提供足夠的誘導和支持。    　　文章分析，目前，中國經濟進入新常態，實體經濟低位徘徊，行業內產品同質化嚴重，許多企業在低利潤、微利潤甚至負利潤點上運營，而互聯網產業的迅猛發展，彌補了交通基礎設施上的不足，全國性跨區域資源整合條件充分。    　　2016年前三季度，中國企業實施了521項海外并購，交易額達到674.4億美元，超過2015年的544.4億美元并購總額。特別是境內投資者前三季度對全球160個國家和地區的6535家境外企業進行了非金融類直接投資，直接投資額達1342.2億美元，同比增長53.7%。由于國家外匯管制，國內市場上更有充足的貨幣儲備來推動企業并購重組，大規模橫向并購條件已經成熟。    　　中央政府采取的強制性企業并購遵循的原則是以大吃小，但由于分稅制原因，地方政府從自身發展角度出發，不管本地企業有沒有市場競爭力，都希望推進本地企業并購外地企業，從而帶來新一輪投資沖動，反而影響了并購進程。    　　供給側結構性改革如果只靠指令性政策，也僅能在市場低迷時控制住各地的產能；在市場抬頭的時候，就會有無數個游離在監管之外的“黑鋼企”和“黑煤礦”順勢而起，追漲殺跌，從而造成政策的矯枉過正。   　　以大吃小的原則在并購中也不一定成立。美國鋼鐵公司成立之前，卡內基鋼鐵就以57%的市場占有率排名第一，而J.P.摩根則從無到有，最后成功并購卡內基鋼鐵，擁有17萬產業工人，成為第一家資產超過10億元的工業企業。    　　目前國內的并購案并不少，但基本屬于混合并購，這也是企業多元化戰略使然。混合并購多發生在發展中國家，這是因為這些企業往往核心技術少、國內市場小、經營風險大，而多元化戰略提到的鼓勵政策比較多，也便于家族繼承。    　　供給側結構性改革源于產能過剩，如全球鋼鐵需求只有10億噸，但全球鋼鐵產能卻達到16億噸，其中中國的鋼鐵產能就達到8億噸，這使得歐盟、美國和澳大利亞紛紛對中國鋼鐵產品發起反傾銷調查。    　　文章認為，以集約經營、專業分工和規模效應為特征的橫向并購更適應當前中國產業的結構調整，并可推高中國企業在全球的競爭優勢。在全國性資源配置極其便利和充分的貨幣市場支持下，政府完善促進橫向并購的市場環境才是根本。當然，任何趨勢都有一定的適用期，當橫向并購達到一定階段，需要進行一定的政策調整，以防止落入引發美國第一次并購浪潮衰落的政策誤區。