瓦楞紙風云的漲價風暴：是泡沫還是際遇？

 　　近日紙業市場漲價潮繼續蔓延。繼銅版紙漲價后，瓦楞紙價格開始松動，幾家大紙廠先后發漲價函。從行業基本面來看，瓦楞行業在今年供需格局改善情況下，原材料價格持續下降，部分產品提價落實情況良好，企業盈利能力提升，上市公司三季度業績預測已作出印證，如晨鳴企業三季報歸母凈利同比增長177%。

    （圖片來源：生意社商品分析系統）   　　小編依據表中數據分析，5-10月份，瓦楞原紙持續上漲，主要原因為生產成本攀升、運費成本增加。第四季度為紙張產品傳統需求旺季，加之臨近年末，電商活動較多，或將提升瓦楞原紙需求量，預計短時間內，瓦楞原紙價格或將處于易漲難降的走勢。   　　玖龍紙業： 提升內部管理水平，債務狀況大有改善   　　玖龍紙業公布截至2016年6月底止全年業績，銷售量按年增長7%至1,310萬噸，達到歷史新高；銷售額按年上升6.6%至320.9億元(人民幣．下同)；毛利按年增加24.3%至58.6億元；毛利率由15.7%提升至18.3%。   　　期內，純利減少20.5%至11.2億元，若不計經營及融資活動的匯兌損失總額約16.2億元及衍生金融工具產生的虧損約9,440萬元，純利則增加1.1倍至28.3億元，創歷史新高。中國箱板原紙行業持續改善，產品價格保持上升，即使在相對的淡季期間亦能維持穩定。主要受益于政府致力淘汰區內低效及落后產能，并提升新產能審批門檻，令供給側秩序得以不斷改善所致。   　　與此同時，玖龍紙業提升內部管理水平，包括設備升級、產品質量、產銷策略、客戶服務、采購效率、生產技能、成本控制、債務重組等。因此，玖龍紙業銷量及銷售額雙雙創下歷史新高。期內銷售收入按年增加約6.6%，主要受銷量增加約7%所帶動。   　　其中卡紙、高強瓦楞芯紙、涂布灰底白板紙及環保型文化用紙分別為每年720萬噸、340萬噸、260萬噸及50萬噸。包裝紙板及環保型文化用紙銷量增加，由在樂山的38號造紙機及在沈陽的37號造紙機的完整年度營運的貢獻支持。作為廢紙市場的大買家，玖龍紙業有效利用國內外不同廢紙供應渠道，任何時間都可以優化其原料成本，包括價格波動期間。   　　集團根據目前市場需求狀況，計劃越南基地的二號紙機將于明年6月底前投產。該新紙機的設計年產能為35萬噸(卡紙)，投產后將使總設計年產能超過1,400萬噸。沈陽基地的三十九號紙機計劃在2018年6月底前投產，設計年產能為35萬噸(卡紙)。   　　債務問題得到了很好的解決，凈債務對總權益比率由2015年中的94.4%減至2016年中約81.4%。集團短期目標是將人民幣債務的比例提高至80%左右的水平。目前動態市盈率(P/E)為25.8倍，相對偏高。考慮到將來債務狀況將會有非常大的改善，加上行業整體復蘇，故看好公司股價的前景。   　　晨鳴紙業：造紙景氣度持續回暖，多渠道融資促增長   　　2016年上半年，公司實現營業收入106.06億元，同比增長9.13%;實現歸屬于母公司凈利潤為9.39億元，同比增長239.80%，實現每股收益達0.45元，同比增加221.43%。此外，公司成功發行第二期優先股，共募集資金10億元。   　　成本下行與價格提升雙驅動，下半年造紙主業彈性大。2016年上半年機制紙業務成本同比下降1.95%，毛利率同比增長9.64%，主要是受益于紙漿價格近半年來呈下行趨勢，上游成本降低，公司造紙業務盈利水平有效改善。另外，“林漿紙一體化”目標不斷推進，公司新增產能持續投放，原材料自給率有望進一步提高，降低生產成本。   　　另外，從行業角度來看，造紙業產能改革不斷深化，加之環保政策日趨嚴格，市場將加速淘汰中小落后產能，造紙行業集中度提升，因此公司成本、規模優勢有望進一步發揮。整個紙業行業景氣度復蘇，需求回暖帶動銷量與價格提升。公司高端紙已相繼提價，上半年瓦楞紙等提價多次，銅版紙等其余紙品提價措施已逐步落實，認為下半年，在成本下行以及紙品需求回暖與提價等因素影響下，造紙板塊盈利能力有望進一步攀升。   　　太陽紙業：引入戰投復星集團，資源整合效果可期   　　公司發布公告，公司擬與復星集團簽署《戰略合作協議》；同時太陽控股：將其持有太陽紙業14.2億股中1.9億股轉讓給復星瑞哲泰富，太陽控股持股比例由55.88%降至48.39%，而復星瑞哲泰富轉讓后持股可達7.49%，實際控制權不會發生改變，轉讓價格為6元/股，較停牌前股價折價7.6%。   　　新增產能投產，產能進一步釋放提漲利潤。公司50萬噸低克重高檔牛皮箱板紙均已進入試產階段，此外，17年的美國絨毛漿項目也在穩步推進。近期公司發布定增預案，擬募集資金有16億元用于投向老撾年產30萬噸化學漿項目(可轉換成25噸溶解漿)，建成后可提高原材料自給率同時提供新的利潤增長點。項目的實施將使太陽紙業的產品系列更加豐富和多元化，可有效提高公司市場競爭力和抵御行業發展周期波動的能力，從而進一步提升公司的市場競爭力，保障公司的可持續發展。   　　華泰紙業：新接任管理層著重發展瓦楞紙生產線，化工產品產業鏈延伸   　　少壯派管理層接任，為公司注入活力。2016年5月股東大會之后，公司原董事長李建華先生退出公司董事會，新任管理層年輕有為，動力充足，對公司成長充滿信心。新任董事長、總經理、董事及其他高管等于2015年7月從二級市場買入公司股票，購買均價約為6.46元/股，合計77萬股，約占公司總股本的0.07%。    　　產品結構調整，瓦楞紙提升整體毛利率。2015年以來公司將毛利率低、整體需求下滑的新聞紙生產線改造成毛利率較高、市場前景較好的文化紙、瓦楞紙生產線。2015年公司新聞紙的毛利率為10.73%，文化紙的毛利率為11.03%，包裝紙毛利率約為18.56%。2016年包裝紙生產線運行逐漸穩定，毛利率將繼續提升，預計可以達到20%以上。    　　瓦楞行業景氣提升見曙光   　　發展前景上，瓦楞包裝紙材料主要用于食品飲料及日用化工等剛需型產品包裝，而且屬于綠色低碳可持續的材料，行業前景光明，且需求穩步上升。但是另一方面，持續漲價會使市場進入泡沫狀態，從行業動態上看，各大企業也早已洞察先機，做好兩手準備，或延伸產業鏈，或進行行業多元化改造。