包裝機械設備行業:行業整合大幕開啟,誰能漸執牛耳?

　　從物理屬性上，一次包裝與二次包裝并不是天然獨立的,在實際過程中，一次與二次并沒有特別明確的界限，區分明顯主要集中于食品飲料行業。行業融合的原因主要包括：(1)從用戶需求角度看,成套化設備供應比物理組裝更佳；(2)多變的包裝,工業用戶更期待聯產線。因此用戶需求倒逼了行業的融合。行業整合方面，我們認為一次跟二次包裝之間的整合，互相各有優劣勢，我們更關注具備領先技術和較大體量的公司成為行業整合者。

　　結合國際包裝機械巨頭克朗斯的經驗：前后道融合是必經之路。

　　我們發現在目前的海外市場中，一二次包裝機械設備是前后向一體的，其中以克朗斯為代表廠商。我們從克朗斯的成長歷程中可以看到：(1)其聯產一體機將吹瓶、清洗、在線檢測、灌裝、壓蓋、貼標、熱膜包裝、堆垛、裝箱整個環節囊括；(2)業務體系突破了硬件范疇，形成了硬件+軟件+服務的全套服務；(3)通過并購的方式完成了前后道的融合之路，從早期單一的貼標機業務發展成為了綜合性的設備提供商。

　　國內整合之路悄然開啟，誰能突圍而出？我們看好永創智能。

　　從國內目前上市公司情況來看，整合之路已經開啟。達意隆、新美星和中亞機械已經紛紛切入了二次包裝領域，開始了從一次包裝向二次包裝布局的意圖。從業務構成占比來看，新美星的二次包裝占比業務達到了32%。在行業整合過程中，我們仍然相對看好永創智能，原因在于：(1)永創在產品線齊全，自給配套能力強，目前行業內其他廠商均不具備完全自己配套的能力；(2)永創目前已經是二次包裝領域的龍頭企業，規模體量是行業最大；(3)永創在技術積累和市場拓展方面具備行業領先的地位；(4)永創智能擬收購寧波信成機械100%股權及南京輕機15%股權，已經開始率先開啟行業整合。

　　投資建議：包裝機械行業的大趨勢是完成前后道包裝機械的統一，行業整合趨勢不可逆轉。我們建議關注在行業整合過程中具備領導實力的企業，未來有希望成長為整個行業的龍頭。重點推薦的標的是永創智能，相關公司還包括達意隆、普麗盛、新美星(未上市,已過會)、中亞機械(未上市,已過會)。

　　風險提示：下游需求持續不景氣；智能化生產線拓展不達預期；前后道整合風險。