造紙印刷包裝:下半年重點關(guān)注國企改革和互聯(lián)網(wǎng)+

今年以來，輕工行業(yè)指數(shù)大幅跑贏大盤，絕對收益和超額收益都非常明顯。我們預(yù)計，下半年市場大概率進入震蕩上行的長牛階段，行業(yè)整體大幅快速上漲現(xiàn)象或?qū)㈦y以持續(xù)，板塊和個股將逐步進入分化階段。我們認為，下半年輕工行業(yè)投資需要精選主題和個股，在一定安全邊際的基礎(chǔ)上追求彈性是首選思路，從收益風(fēng)險比角度看，國企改革和“互聯(lián)網(wǎng)+”主題是下半年輕工行業(yè)最佳投資選擇。

　　國企改革方面：下半年國企改革有望加速。在國改的歷史背景下，一方面做得好的企業(yè)，有望借助國改做大做強主業(yè)，增強企業(yè)競爭力，促進產(chǎn)業(yè)升級，另一方面做得差的企業(yè)，有望借助國改促進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，優(yōu)化資源配臵，提高國資運營效率。我們前期發(fā)布了《國改專題：促進產(chǎn)業(yè)升級，優(yōu)化資源配臵》報告，其中提到某些受益標的目前已經(jīng)或多或少表現(xiàn)出國改的跡象。從發(fā)改委及各地政府相關(guān)國改指導(dǎo)文件發(fā)布節(jié)奏看，下半年國企改革進程有望加速。我們再次重申，國企改革主要可以圍繞四個維度尋找投資機會：（1）長效激勵預(yù)期；（2）集團或?qū)嶋H控制人資產(chǎn)注入預(yù)期；（3）引進戰(zhàn)投或外延式并購預(yù)期；（4）殼資源利用預(yù)期。重點關(guān)注珠江鋼琴、民豐特紙、晨鳴紙業(yè)、恒豐紙業(yè)、銀鴿投資。

　　互聯(lián)網(wǎng)+家居：O2O、C2B模式將是行業(yè)未來重要發(fā)展方向。家居行業(yè)從高速成長階段逐步回落，在全新的“互聯(lián)網(wǎng)+”時代，互聯(lián)網(wǎng)更多作為一種工具，協(xié)助傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型和突破，我們認為，互聯(lián)網(wǎng)從渠道和產(chǎn)品兩個層面對家居行業(yè)形成了深度沖擊和重塑，O2O、C2B模式將是行業(yè)未來重要發(fā)展方向。業(yè)內(nèi)部分優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)已經(jīng)順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，整合線上線下資源，提出“電商定制”、“大家居”等概念，探索“互聯(lián)網(wǎng)+”模式，以滿足消費者不同層次越來越高的需求，已經(jīng)取得一定先發(fā)優(yōu)勢。重點關(guān)注德爾家居、好萊客、升達林業(yè)、索菲亞。

　　互聯(lián)網(wǎng)+包裝：一體化服務(wù)平臺整合行業(yè)資源，加速集中度提升。受制于服務(wù)半徑所限，包裝行業(yè)傳統(tǒng)擴張模式主要基于產(chǎn)能的異地布局，重資產(chǎn)的擴張模式給企業(yè)帶來巨大資金壓力。“互聯(lián)網(wǎng)+”時代給包裝行業(yè)帶來新的發(fā)展契機，“互聯(lián)網(wǎng)+包裝”構(gòu)造的一體化服務(wù)平臺，使得包裝企業(yè)能擺脫依靠產(chǎn)能擴張的模式，通過平臺整合資源，實現(xiàn)輕資產(chǎn)擴張，同時提高服務(wù)附加值，增加客戶的粘性。“互聯(lián)網(wǎng)+”加速包裝行業(yè)集中度提升，使得未來有望出現(xiàn)市值過千億的巨無霸企業(yè)。業(yè)內(nèi)部分優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)已經(jīng)順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，率先延伸產(chǎn)業(yè)鏈，布局互聯(lián)網(wǎng)平臺建設(shè)，探索“互聯(lián)網(wǎng)+”模式。重點關(guān)注美盈森、合興包裝。

　　風(fēng)險提示：（1）國企改革進度低于預(yù)期；（2）地產(chǎn)銷售低迷影響家居消費；（3）市場大幅回撤調(diào)整風(fēng)險。