時(shí)政聚焦：中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)務(wù)之急是穩(wěn)增長

通縮已經(jīng)來了。整個(gè)大環(huán)境也在加劇通縮，比如原油價(jià)格下跌、鐵礦石等大宗商品價(jià)格下跌。因?yàn)橹袊窃?、礦石等大宗商品的主要進(jìn)口國，這樣就有大量輸入性的通縮。原來我們的經(jīng)濟(jì)就有通縮壓力，兩個(gè)因素的疊加就加深了人們對(duì)通縮的擔(dān)憂。

　　觀察者網(wǎng)刊登復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、復(fù)旦中國經(jīng)濟(jì)研究中心主任張軍文章表示，現(xiàn)在與2009年相比，程度還不一樣。因?yàn)镃PI統(tǒng)計(jì)的是同比增幅，假設(shè)原來是100，現(xiàn)在99，也是同比負(fù)增長。但是現(xiàn)在的通縮是，原來增幅是100，一直往下，現(xiàn)在已經(jīng)變成80了。雖然同比仍然在漲，但是累積的漲幅回落是很大的。所以當(dāng)前的通縮形勢(shì)跟2009年還不一樣。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)這樣了，政策上面要有大的調(diào)整，一旦形成通縮，是很難治理的。通縮會(huì)讓消費(fèi)沒有信心，投資者沒有信心，外資沒有信心，這種情況下，有效需求沒有辦法產(chǎn)生。通縮會(huì)抑制有效需求，需求減弱又會(huì)加劇通縮，這個(gè)螺旋要是往下走，經(jīng)濟(jì)將來會(huì)比較糟糕。

　　現(xiàn)在的形勢(shì)下，總量政策恐怕要優(yōu)先，結(jié)構(gòu)政策要讓位。結(jié)構(gòu)政策就是指保有壓，其實(shí)是緊縮性的。保的不談，壓制了某些行業(yè)領(lǐng)域就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)往下走。在經(jīng)濟(jì)本身出現(xiàn)通縮的趨勢(shì)下，過多使用結(jié)構(gòu)性政策，就會(huì)雪上加霜。如果出現(xiàn)通縮，就需要從總量上刺激有效需求，無論投資還是消費(fèi)，特別是投資。

　　文章認(rèn)為，穩(wěn)增長要再度成為宏觀經(jīng)濟(jì)政策壓倒一切的目標(biāo)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長起來了之后，經(jīng)濟(jì)回到正常軌道，再出臺(tái)調(diào)結(jié)構(gòu)的政策，是可以的。現(xiàn)在如果是繼續(xù)只調(diào)結(jié)構(gòu)，很可能通縮的趨勢(shì)會(huì)越來越嚴(yán)重。

　　當(dāng)年朱镕基時(shí)代，1998年左右，形成了經(jīng)濟(jì)通縮的局面，到2002年才恢復(fù)過來。當(dāng)時(shí)正是因?yàn)檎咦隽舜蟮恼{(diào)整，刺激了國內(nèi)投資，房地產(chǎn)市場(chǎng)起來了，慢慢的才讓經(jīng)濟(jì)回暖。那個(gè)寒冬也很長，差不多用了4年時(shí)間。

　　現(xiàn)在新的投資領(lǐng)域，有是有，但是靠打開新投資領(lǐng)域來挽救目前的經(jīng)濟(jì)局面，這不現(xiàn)實(shí)?，F(xiàn)在要看的是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要什么，現(xiàn)在不是缺項(xiàng)目，缺的是融資，是錢。現(xiàn)在流動(dòng)性越來越被抽干了，資金面偏緊，需要放水。

　　文章分析，現(xiàn)在最大的問題，要先解決債務(wù)問題，現(xiàn)在放的水都被還債的需求吸納掉了。根據(jù)美國UCSD一位華裔經(jīng)濟(jì)學(xué)教授的測(cè)算，中國目前的債務(wù)總量(包括政府、企業(yè)、家庭等三部門債務(wù))僅利息就有11萬億人民幣，這個(gè)利息還在以每年10-15%的幅度在增長，假設(shè)3-4年還完，每年需要還的利息額度接近我們每年GDP的增量。

　　目前的貨幣供應(yīng)量從官方的數(shù)據(jù)來看還是比較大的，比如去年12月份廣義貨幣M2增長約12.2%，社會(huì)融資增長更大，去年12月份增加1.69萬億，但是放的水大部分還利息去了。

　　由于2008年之后幾年，在地方政府和開發(fā)商那里形成了巨額的債務(wù)，現(xiàn)在利息就把他們壓的夠嗆。這也是為什么他們不惜支付更高的利率來從影子銀行借貸的原因，這樣一來就把融資成本推上去了。

  　　這么高的借貸成本，實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是沒辦法獲得更多的信貸。所以貨幣政策上要放松，不僅要大幅度降息，要更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資需求；還需要從財(cái)政政策上入手，加快減輕債務(wù)的拖累，而且這應(yīng)該在前兩年就開始行動(dòng)。    　　而化解債務(wù)有三個(gè)辦法：一，首先是要加大債務(wù)重組的力度。目前債務(wù)負(fù)擔(dān)太重，放水都被還本付息的需求沖銷掉了。    　　二，要核銷相當(dāng)一部分債務(wù)。核銷的辦法就是地方政府債務(wù)向中央政府轉(zhuǎn)移，中央政府再通過發(fā)債補(bǔ)充銀行資本金來對(duì)沖這些債務(wù)，讓銀行將這些債給核銷掉。    　　第三，就是降息，否則債務(wù)利息會(huì)越滾越大。目前的狀況與日本80年代末的泡沫破裂時(shí)期的狀況有相同的地方，日本的企業(yè)和開發(fā)商當(dāng)時(shí)也是出現(xiàn)了巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)被債務(wù)困擾，日本央行當(dāng)時(shí)不得不采用零利率來凍結(jié)利息的增長，這是不得已而為之。    　　當(dāng)然日本的經(jīng)濟(jì)與我們有很大不同，它那個(gè)時(shí)候已經(jīng)很發(fā)達(dá)了，收入很高，投資機(jī)會(huì)幾乎為零，所以盡管保持了長期的低利率政策，但日本經(jīng)濟(jì)并沒有太大的起色。中國如果能擺脫債務(wù)困擾，經(jīng)濟(jì)增長依然可以期待。