申萬宏源2017春季策略會造紙投資策略：把握確定增長龍頭防守反擊

 

　　1.1價格和庫存跟蹤:16年激情四射,17年柔情似水

 

　　紙價:主流紙種持續(xù)溫和提價,漲價品種擴(kuò)散

 

　　1)主流紙種溫和提價:集中度最高的白卡紙和銅版紙持續(xù)提價;箱板瓦楞紙龍頭企業(yè)年后喊漲150-200元/噸保價,累積回調(diào)近200元/噸,5月下游備貨和4月環(huán)保督察組繼續(xù)視察有望推動價格小幅反彈

 

　　2)漲價擴(kuò)散品種持續(xù)落地:太陽23日起對食品類淋膜原紙?zhí)醿r300元/噸,在前期主流紙企對雙膠紙漲價500元/噸后,小企業(yè)跟漲200-300元/噸

 

　　產(chǎn)業(yè)鏈庫存穩(wěn)中有升,仍有提升空間

 

　　漲價預(yù)期下,機(jī)制紙經(jīng)銷商和印刷廠積極補(bǔ)庫存,印刷廠庫存10天左右,觀望情緒導(dǎo)致庫存提升速度放緩,經(jīng)銷商庫存20-30天。箱板紙廠合理庫存10-15天;下游包裝廠庫存10幾天(箱板瓦楞直銷為主),相對正常庫存1個月尚有提升空間?建議把握確定增長,首推龍頭防守反擊,一季報業(yè)績有望超預(yù)期。

 

　　前期原油為代表的大宗商品回調(diào)和風(fēng)格切換至消費(fèi),使造紙板塊整體回調(diào)。目前核心紙種提價持續(xù),落實(shí)情況良好;旺季紙張?zhí)醿r向漲幅低的紙種擴(kuò)散。一季報臨近,我們預(yù)計紙企業(yè)績靚麗,建議把握確定增長,龍頭率先防守反擊!

 

　　首推晨鳴紙業(yè)、山鷹紙業(yè)、太陽紙業(yè)

 

　　投資建議:把握確定增長,龍頭防守反擊

 

　　三條主線篩選標(biāo)的,首推龍頭防守反擊,一季報業(yè)績有望超預(yù)期

 

　　首推兼具內(nèi)生增長和漲價彈性的晨鳴紙業(yè)(16和17年凈利20.64億和25億+,一季度高增長確定,目前市值206億元)、山鷹紙業(yè)(噸利維持高位帶來業(yè)績彈性,中長期看好公司強(qiáng)勁的內(nèi)生增長能力和行業(yè)集中度提升。公司350wt箱板瓦楞產(chǎn)能和10億平包裝產(chǎn)能,16-18年預(yù)計凈利CAGR為78%,一季報有望超預(yù)期)、太陽紙業(yè)(17年80萬噸包裝紙產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績增量,銅版紙和溶解漿盈利提升值得期待;18年20萬噸特種紙/老撾溶解漿/80萬噸箱板紙持續(xù)落地,預(yù)計17-18年凈利分別為15億元和18億元)

 

　　小市值、漲價后業(yè)績彈性大的華泰股份、景興紙業(yè)、博匯紙業(yè)

 

　　逢低布局主業(yè)盈利恢復(fù)和轉(zhuǎn)型預(yù)期兼具、具有成長股屬性的齊峰新材

 

　　核心風(fēng)險提示:積極跟蹤5月進(jìn)入淡季后紙價邊際變化;紙廠+經(jīng)銷商+印刷廠的庫存水平;漲價傳導(dǎo)至消費(fèi)終端帶來CPI上升可能引起流動性收縮