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造紙:厲兵秣馬枕戈待旦 備戰第二波

放大字體??縮小字體 發布日期:2017-04-08??來源:www.west3.cn??作者:紙引未來
核心提示:盡管3月份包裝紙價格有所回落,但我們認為目前造紙行業基本面供需格局依然健康,旺季具備第二波漲價基礎,環保許可證制度有望繼續提升行業集中度,造紙板塊超額收益有望逐步修復,維持行業投資評級為“推薦”。
   盡管3月份包裝紙價格有所回落,但我們認為目前造紙行業基本面供需格局依然健康,旺季具備第二波漲價基礎,環保許可證制度有望繼續提升行業集中度,造紙板塊超額收益有望逐步修復,維持行業投資評級為“推薦”。
 
  供需格局依然健康,包裝紙價格回落后,旺季即將啟動第二波漲價。3月份以來,在前期紙價持續大幅上漲的背景下,下游需求階段性轉淡,造紙企業持續提價動力減弱,特別是包裝紙價格高位回落。但我們認為,目前紙價的回調大概率僅是庫存調整背景下的正常回歸,而非供需惡化的周期下行,后續來看,造紙行業基本面供需格局依然健康,理由有三:首先,17年新增供應較少,供需缺口存在,主導市場的大紙廠本輪降價并不明顯;其次,近期包裝紙廠聯名提價、以及廢紙價格止跌反彈,行業價格中樞正常化;再次,4月開始啟動在即的新一輪中央環保督察,或將再次使造紙行業受到大范圍的環保停限產,而即將到來的6~10月份需求旺季,有望為紙價形成進一步支撐。
 
  環保許可證制度有望繼續提升行業集中度。去年底以來,國家環保部相繼出臺了多項控制污染物排放許可制政策,所有排污單位必須取得排污許可證才擁有合法排污證明;而據產能制定的排污總量,無論產能未來如何變化,其排污總量只能下降。我們認為,在排污許可證制度嚴格的總量控制下,對企業環保能力提出了更高的要求,而造紙行業龍頭企業環保投入和綜合能力領先。3月底,玖龍紙業、景興紙業已率先獲得首批排污許可證核發,后續批次的排污許可證發放有望繼續覆蓋更多大型紙企,帶動行業集中度進一步提升。
 
  超額收益觀察,造紙行業后續有望跑贏指數,維持行業推薦評級。從相對收益角度,進入2~3月份,造紙板塊超額收益顯著減少,我們認為,造紙行業2017年盈利增長無虞,預計后續隨著環保趨嚴,行業集中度持續提升,同時在基本面穩健的支撐下,由二次漲價帶動的造紙板塊超額收益有望逐步體現。持續推薦山鷹紙業、太陽紙業、中順潔柔、岳陽林紙,建議關注華泰股份、博匯紙業、玖龍紙業。

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