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山鷹紙業(yè)19億元高溢價(jià)收購了聯(lián)盛紙業(yè)的落后產(chǎn)能

放大字體??縮小字體 發(fā)布日期:2018-01-10??來源:www.west3.cn??作者:紙引未來網(wǎng)
核心提示:1月8日,評級機(jī)構(gòu)新世紀(jì)資信公布了山鷹紙業(yè)的信用評級報(bào)告,信用等級AA,評級展望穩(wěn)定。
   紙引未來網(wǎng)訊:1月8日,評級機(jī)構(gòu)新世紀(jì)資信公布了山鷹紙業(yè)的信用評級報(bào)告,信用等級AA,評級展望穩(wěn)定。
 
  這份于2017年8月做出的評級報(bào)告指出,山鷹紙業(yè)即期債務(wù)償付壓力大,面臨突出的流動性風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告顯示,近年來,山鷹紙業(yè)融資規(guī)模保持在較高水平,且債務(wù)期限機(jī)構(gòu)主要集中于短期,公司資產(chǎn)流動性弱,加之受限貨幣資金占比比較大,公司短期償債壓力大。找紙張就上紙引未來網(wǎng)
 
  2015年7月,評級機(jī)構(gòu)上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司(簡稱“新世紀(jì)資信”)對山鷹紙業(yè)進(jìn)行首次評級。2016年5月之后,新世紀(jì)資信提供的主體信用評級報(bào)告顯示,“短期償債壓力大,流動性風(fēng)險(xiǎn)突出”開始穩(wěn)占山鷹紙業(yè)主要風(fēng)險(xiǎn)的首位。
 
  財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,截至2017年第一季度,山鷹紙業(yè)的貨幣資金僅剩2.1億元,較2014年下降4.9億元,剛性債務(wù)則由48.49億元穩(wěn)步上升至55.12億元,合并報(bào)表的剛性債務(wù)超過100億元。
 
  值得一提的是,2017年12月21日,山鷹紙業(yè)發(fā)布公告稱,該公司擬以現(xiàn)金方式收購福建省聯(lián)盛紙業(yè)有限責(zé)任公司(以下簡稱“聯(lián)盛紙業(yè)”)100%股權(quán),收購總價(jià)為人民幣19億元。
 
  本次收購,山鷹紙業(yè)并未采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法作為收購依據(jù)。相反,山鷹紙業(yè)采用了溢價(jià)更高的收益評估法,為收購聯(lián)盛紙業(yè)提供了更高估值。
 
  2017年12月28日,山鷹紙業(yè)再度發(fā)布的公告顯示,在資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估方式下,聯(lián)盛紙業(yè)的估值為4.8億元;而采用收益法評估,聯(lián)盛紙業(yè)的估值高達(dá)16.04億元,兩者相差逾11億元。山鷹紙業(yè)在公告中明確表示,差異原因主要是由于資產(chǎn)基礎(chǔ)法中無法單獨(dú)考慮政策支持優(yōu)勢、行業(yè)發(fā)展前景、地理優(yōu)勢、客戶資源、內(nèi)部管理等因素對企業(yè)價(jià)值的影響。
 
  值得一提的是,在收益法評估的基礎(chǔ)上,山鷹紙業(yè)公告宣布此次收購參考收益法評估結(jié)果,經(jīng)與賣方友好協(xié)商,確定本次收購聯(lián)盛紙業(yè)100%股權(quán)的交易金額為人民幣19億元,較收益法評估結(jié)果增值2.96億元,較資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果增值超過14億元。
 
  資料顯示,山鷹紙業(yè)收購的僅僅是福建省聯(lián)盛紙業(yè)有限責(zé)任公司,即聯(lián)盛紙業(yè)位于官山工業(yè)區(qū)的老基地。2010年才開始建設(shè),位于角美鳳山工業(yè)區(qū)的聯(lián)盛紙業(yè)(龍海)有限公司并不在此次收購范圍內(nèi)。
 
  聯(lián)盛紙業(yè)官山工業(yè)區(qū)基地最早于2006年開始建設(shè),目前共有4臺紙機(jī),設(shè)計(jì)產(chǎn)能是84萬噸,近幾年經(jīng)過不斷改造,產(chǎn)能已提高到近100萬噸。
 
  目前,聯(lián)盛紙業(yè)已更改為自然人獨(dú)資的有限責(zé)任公司,注冊資本2億元,法人代表陳加育持有該公司100%股權(quán)。陳加育持有的100%聯(lián)盛紙業(yè)股權(quán)正是山鷹紙業(yè)的收購目標(biāo)。
 
  除了聯(lián)盛紙業(yè),陳加育還是福建聯(lián)盛實(shí)業(yè)有限公司、聯(lián)盛紙業(yè)(龍海)有限公司等15家公司的股東。其中,聯(lián)盛紙業(yè)(龍海)有限公司成立于2010年7月,注冊資本5.6億元,穿透股權(quán)結(jié)構(gòu),陳加育是公司實(shí)際控制人。
 
  中國造紙業(yè)協(xié)會2015年度報(bào)告顯示,福建聯(lián)盛紙業(yè)產(chǎn)量超過230萬噸,排名全國第7位。按此測算,19億元出售聯(lián)盛紙業(yè)100%股權(quán)后,陳加育控制的聯(lián)盛紙業(yè)(龍海)有限公司仍擁有超過130萬噸產(chǎn)能。這也意味著,山鷹紙業(yè)19億元高溢價(jià)收購的,仍是聯(lián)盛紙業(yè)的落后產(chǎn)能。

        最后如果有任何紙張等求購需要,上
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