香港智遠：優源控股料蓄勢反彈 紙業迎節前旺季

 

　　雖然包裝紙制造規模不及大型紙企，但優源主打薄頁包裝紙產品這一差異化的利基市場，并憑借強大的研發實力和專利技術形成自己的業務壁壘，榮登市場份額第一的寶座。公司近三年持續投入約1.2億元在環保紙研發技術上，開發利用廢紙脫墨后的紙漿作為生產原材料，脫墨漿較純木漿有30%的成本下調，明顯的成本優勢下優源進而取得較強的競爭力，更迎合了環保趨嚴的政策導向。近幾年公司業績保持穩中有升，尤其2017年中期業績靚麗，收入達到9.82億元，較去年同期增加約18.9%；純利則大升65.3%至約2.19億元，這其中亦納入了聯營公司信榮集團的應占凈利4500萬。由于優源已于去年8月底收購信榮80%股權，信榮的盈利保證2.9億則會給公司帶來將約1.57億的盈利貢獻，全年業績可期。

 

 

　　此次收購將助力優源進入下游板塊，從包裝紙生產商轉型為墻紙行業自有品牌制造商，估值料有重估空間。相信公司不僅看中信榮優秀的財務表現，作為家居消費品的墻紙行業仍是一片藍海市場。根據前瞻產業研究院的統計，我國墻紙的市場覆蓋率僅為15%，而歐美的墻紙使用率為50%以上，日韓則高達98%，國內墻紙使用率仍有較大的提升空間。值得一提的是，國產墻紙市場份額僅占30%，主要集中在低端市場，中、高端市場被歐美日韓品牌占領，國有品牌的替代機會十足。信榮已在該領域深耕多年，擁有先發優勢，目前已具備14條生產線，年生產產值在2700萬卷左右。旗下自有品牌圣莉雅和艾福瑞樹立優質口碑，與優源垂直整合后，能更好地發揮協同效應，墻紙業務料有爆發潛力。

 

　　估值方面，優源控股當前市盈率僅為6倍左右，低于行業平均水平，尚未完全反映公司在薄頁紙業務的市場地位及墻紙新業務巨大的發展空間。而目前行業龍頭股價早已止跌回穩，春節前紙業股重回升勢已成為越來越多港股投資者的共識，近期優源控股亦有望借助春節旺季行情再度回升，投資者可保持關注。