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紙業(yè)巨頭如何定價(jià)

放大字體??縮小字體 發(fā)布日期:2018-02-02??作者:紙引未來網(wǎng)
核心提示:紙引未來網(wǎng)訊:美國市場給予了國際紙業(yè)成長股的定價(jià)。市場定價(jià)回歸理性,估值逐步修復(fù),穩(wěn)定成長的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
       全球紙業(yè)行業(yè)絕對龍頭,業(yè)績優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定。國際紙業(yè)成立于1898年,由美國東北部的17家紙漿造紙公司合并成立,總部位于美國的田納西州的孟菲斯市,目前是全球最大的紙業(yè)和森林制品公司,業(yè)務(wù)布局超過20個(gè)國家。2016全美造紙行業(yè)總產(chǎn)能為5330.7萬噸,國際紙業(yè)總產(chǎn)能為2387.2萬噸,占據(jù)全美造紙行業(yè)總產(chǎn)能的44.78%。2016年,國際紙業(yè)的收入規(guī)模達(dá)到210.79億美元,全年盈利9.04億美元,毛利率小幅下降為28.12%,凈利率4.28%,ROE為20.74%。
 
  上下游資源有力整合者,絨毛漿新業(yè)務(wù)業(yè)績可期。作為全球第一大箱板瓦楞紙生產(chǎn)商,公司率先在北美造紙行業(yè)中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合的公司之一,2016年板塊營收為141.9億美金,占總營收67.32%。目前國際紙業(yè)箱板瓦楞的全美產(chǎn)能為1371.5萬噸,占全美箱扳紙的75%,處于行業(yè)第一。公司目前也是全球最大的塑料蓋和紙杯生產(chǎn)商。麥當(dāng)勞、賽百味等國際連鎖品牌都是它的忠實(shí)客戶。2016年消費(fèi)包裝營收為19.54億元;公司在成立之初就為全美提供60%的新聞紙。文化紙板塊在主營業(yè)務(wù)收入占比一直維持在20%左右,2016年將絨毛漿業(yè)務(wù)剝離出來,受益于收購惠好后的市占率提升,未來看好絨毛漿在新興市場中不斷增長的需求。
 
  聚焦主業(yè)發(fā)展,規(guī)模效應(yīng)逐漸凸顯。國際紙業(yè)在發(fā)展的過程中也曾因?yàn)檫^于多元化遭受嚴(yán)重的虧損,但是隨著管理層進(jìn)行的業(yè)務(wù)瘦身,公司專注于造紙及包裝的主業(yè),業(yè)績重回正軌。并購整合確立成長性。得益于公司不斷進(jìn)行的并購整合,國際紙業(yè)在北美箱板瓦楞市場的占有率不斷提升,完善了產(chǎn)能布局,規(guī)模效應(yīng)逐漸凸顯,競爭優(yōu)勢增強(qiáng)。全產(chǎn)業(yè)鏈打通優(yōu)勢更加明顯。公司作為全美年生產(chǎn)力超過1300萬噸的造紙廠商,80%的產(chǎn)品都會被自家的工廠使用或改裝。國際紙業(yè)的毛利率高于國內(nèi)龍頭的同時(shí)也處于一個(gè)穩(wěn)定的區(qū)間,成長優(yōu)勢明顯。
 
  美國市場給予了國際紙業(yè)成長股的定價(jià)。市場定價(jià)回歸理性,估值逐步修復(fù),穩(wěn)定成長的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。從美國資本市場的表現(xiàn)來看,國際紙業(yè)股價(jià)自2005年上市的40美金上漲至今漲幅超過150%,從2009年的最低點(diǎn)3美金至今漲幅達(dá)18倍,其股價(jià)上漲一部分原因?yàn)榻鹑谖C(jī)之后的盈利恢復(fù),估值逐步修復(fù);另一方面由于公司產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張、市占率提升,穩(wěn)定成長的屬性逐漸被市場所認(rèn)知。國際紙業(yè)目前市值為262億美金,對應(yīng)公司利潤估值約為28X左右。
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