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紙價滯漲,紙包裝龍頭迎來了好日子!

放大字體??縮小字體 發(fā)布日期:2018-07-13??來源:紙引未來網(wǎng)公眾號??作者:紙引未來網(wǎng) ??責(zé)編:黃曼曼
核心提示:晨鳴紙業(yè)和合興包裝出現(xiàn)反向行情

  紙引未來網(wǎng)訊 晨鳴紙業(yè)和合興包裝出現(xiàn)反向行情

 

圖:晨鳴紙業(yè)和合興包裝月K線對比
 

  上圖是造紙龍頭晨鳴紙業(yè)和包裝龍頭合興包裝的月K線走勢圖對比,從16年初開始,造紙板塊走了兩年大牛市,晨鳴紙業(yè)的股價從6元漲至20元,不可謂不牛。而當(dāng)預(yù)期反轉(zhuǎn),整個大環(huán)境又無法配合的時候,晨鳴紙業(yè)的股價又跌回至12元,接近腰斬。
 

  在晨鳴紙業(yè)走牛的這兩年,合興包裝從6元附近跌至最低3.22元。但2月份至今,當(dāng)晨鳴紙業(yè)腰斬的時候,合興包裝卻走出了一波特別強勢的獨立行情,期間漲幅超過60%。
 

  紙業(yè)上下游的基本面邏輯完美體現(xiàn)在兩個公司的股價上。接下來要判斷的是,紙價是否還會漲?
 

  紙價上漲空間有多大?
 

  這一輪紙價上漲,主要原因是供給側(cè)改革和環(huán)保,但隨著造紙行業(yè)逐步整合,供給側(cè)改革的邊際效應(yīng)逐步減弱。
 

  2018年起,瓦楞紙、白板紙價格整體逐步趨穩(wěn)。近期,玖龍、山鷹等多家龍頭造紙企業(yè)下調(diào)瓦楞紙報價,一方面國廢高位回調(diào),另一方面前期漲價幅度過大,下游備貨提前透支6、7月份訂單。
 

  供給側(cè)效果減弱,下游印刷需求又沒有有效的提振,所以紙價繼續(xù)上漲的空間已不大。
 

  包裝行業(yè)集中度提升將是大勢所趨

  和大企業(yè)相比,中小企業(yè)的抗風(fēng)險能力比較差。2017年,部分中小紙包裝廠無法承受紙價的上漲而倒閉。下游客戶集中度的提升也將倒逼包裝供應(yīng)商的集中。此外,大企業(yè)利用資金、管理等優(yōu)勢,進(jìn)行橫向收購兼并,也將加速行業(yè)整合的過程。
 

  所以,我更看好包裝龍頭企業(yè)未來的發(fā)展,重點可關(guān)注合興包裝和裕同科技。
 

  合興包裝:連續(xù)六個季度高增長

  公司主營紙箱,已經(jīng)連續(xù)六個季度保持了40%以上的收入同比增長。收入的增長一部分來源于提價,一部分來源于新客戶的拓展和原有客戶訂單的增長。

  

 

圖:合興包裝近年業(yè)績

  可以明顯的看到,2016年以后,公司的凈利潤增速明顯不及營收增速。公司的毛利率從2015年的20.66%下降至2018年一季度的11.75%。而2018年下半年開始,這種情況將全面好轉(zhuǎn),公司的凈利潤也將持續(xù)釋放。
 

  裕同科技:業(yè)績有望迎來拐點

  與做紙箱的合興包裝比,裕同科技做的包裝盒顯得高端得多。公司的大客戶是蘋果,大伙買的蘋果手機,外面精致的包裝盒就是裕同科技生產(chǎn)的。

 

圖:裕同科技和合興包裝毛利率對比
 

  可以看到,由于產(chǎn)品差異,裕同科技的毛利率遠(yuǎn)高于合興包裝。兩者的共同點在于,由于上游漲價,近些年的毛利率都大幅下降。
 

  除了蘋果,公司積極向智能家居、煙酒、大健康、化妝品等多個領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù),新增了很多優(yōu)質(zhì)客戶,逐漸擺脫了大客戶依賴。
 

  公司海外銷售占營收的60%以上,2017年人民幣升值,裕同匯兌損失達(dá)到1.1億元?,F(xiàn)在人民幣不斷貶值,又是一個預(yù)期反轉(zhuǎn)。

  

 

  由于不堪成本端的壓力,裕同科技2017年的凈利潤已經(jīng)出現(xiàn)了下滑,不過,隨著成本壓力和人民幣升值壓力的緩解,公司利潤釋放也指日可待。

 

  而且,五月底公司第一批員工持股計劃剛買了4.7億元,占股2.49%,成本價47.76元。公司內(nèi)部顯然也覺得這個位置就是底部區(qū)域了。


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