深度剖析95起印刷包裝上市企業(yè)并購案例 探尋其中規(guī)律

　　觀察印刷企業(yè)并購行為，本文以26家印刷包裝上市企業(yè)為研究對象。如此考慮，一是已在滬市、深市主板上市的印刷企業(yè)，有更通暢的融資渠道與更迫切的發(fā)展意愿，并購行為在行業(yè)中相對活躍;二是因為有嚴格的信息披露制度，這些企業(yè)的并購行為能更方便、完整地查詢出來。

　　26家印刷包裝上市企業(yè)分別是：

　　長榮股份、合興包裝、勁嘉股份、盛通股份、美盈森、順灝股份、奧瑞金、陜西金葉、鴻博股份、東港股份、康得新、裕同科技、吉宏股份、環(huán)球印務、新宏澤、昇興股份、永新股份、安妮股份、金時科技、東風股份、界龍實業(yè)、永吉印務、紫江企業(yè)、寶鋼包裝、翔港科技、天津磁卡。

　　這些企業(yè)涵蓋印刷包裝生產(chǎn)與印機設備耗材兩大領(lǐng)域，觀察周期為2014～2018年5年時間。

　　5年間，26家企業(yè)共發(fā)生95起并購行為，平均每家企業(yè)3.65起。這一數(shù)字，遠遠高過全行業(yè)平均水平，表明上市公司會更多采用并購方式，來支撐企業(yè)經(jīng)營發(fā)展與業(yè)務轉(zhuǎn)型。

　　如果分年度來看

　　2014年，并購14起;2015年，并購17起;2016年，并購34起;2017年，并購13起;2018年，并購17起。

　　并購高峰期出現(xiàn)在2016年，而其后并購動作有所減弱，與自2016年下半年開始的資本市場監(jiān)管從嚴、以及行業(yè)環(huán)保政策趨緊等等多有關(guān)系。

　　如果從并購標的來看

　　以2018年為例，中國上市企業(yè)全年新發(fā)起并購數(shù)量6283起，金額達18360億元，平均每起金額2.92億元;而同年印刷包裝上市企業(yè)并購數(shù)量17起，金額21.36億元，平均每起金額1.26億元。

　　無論從并購交易數(shù)量還是并購規(guī)模、金額來看，印刷包裝業(yè)都遠遠小于上市公司平均水平。

　　印刷企業(yè)的并購，存在哪些類型與特點?從并購所涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征角度來看，可分為如下3種。

　　01、橫向收購

　　橫向并購指并購參與雙方處于同一行業(yè)內(nèi)的并購活動，是一種競爭者之間的并購。企業(yè)間通過橫向并購獲得規(guī)模經(jīng)濟效應和管理協(xié)同效應，提高市場占有率和競爭力。

　　26家上市公司中，最為典型的是合興包裝，從原有的4家工廠，發(fā)展到現(xiàn)在擁有50家生產(chǎn)基地。其中，2018年合興包裝通過7.18億元的交易價格，收購合眾創(chuàng)亞(亞洲)100%的股份，快速做大營業(yè)收入，成為行業(yè)內(nèi)第一家營收破百億的印刷包裝企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，僅這一筆收購便為合興包裝帶來了近22億元的營業(yè)收入。

　　02、縱向收購

　　縱向并購是發(fā)生在同一產(chǎn)業(yè)的上下游企業(yè)之間的并購。企業(yè)通過縱向并購可獲得被并購企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資源，也可以通過縱向并購進行業(yè)務延伸，完成企業(yè)的產(chǎn)業(yè)擴張，實現(xiàn)縱向一體化。

　　長榮股份在縱向并購上做了許多拓展，例如，長榮2013年營業(yè)收入為6.16億元，2014年為9.57億元，同比增長55.4%，其主要原因是在2014年完成了對煙包印刷企業(yè)力群印務85%股權(quán)的收購，當年力群印務為長榮股份貢獻營業(yè)收入3.68億元。由此可見，通過向下游延伸以增強企業(yè)業(yè)務增長與盈利水平，是長榮保持持續(xù)發(fā)展水平的重要手段。

　　03、混合并購

　　混合并購是發(fā)生在不同行業(yè)企業(yè)之間的并購。基本目的在于分散風險，尋求范圍經(jīng)濟。混合并購是多元化的一個重要方法，為企業(yè)進入其他行業(yè)提供了有力、便捷、低風險的途徑。

　　比如盛通股份，2016年起以收購北京樂博樂博教育科技有限公司為始點，經(jīng)過一系列市場操作，成功切入教育領(lǐng)域。2017年盛通股份營業(yè)收入為14.03億元，同比增長66.4%，其中收購樂博為盛通股份帶來了1.83億元的增收。通過跨界并購，盛通股份在原主營業(yè)務保持穩(wěn)定增長的同時，實現(xiàn)了多元化布局和發(fā)展。

　　綜合來看，5年來26家上市印刷包裝企業(yè)的95起并購案中，橫向并購最多，發(fā)生63起，占比66.3%，這一數(shù)字高于全國并購活動中橫向并購占比50%的情況。毫無疑問，橫向并購是各種并購類型中，對行業(yè)集約發(fā)展影響最直接、也是最大的并購方式。

　　但總體來看，并購雖然對上市印刷包裝企業(yè)自身發(fā)展影響甚大，但基于印刷行業(yè)上市公司比較少、影響力有限，上市公司群體的并購行為對整個行業(yè)的集約發(fā)展推動有限。