造紙行業：文化紙毛利潤反彈 廢紙市場情緒升溫

　　木漿系：漿價弱勢震蕩整理

　紙引未來網訊　原材料木漿：漿價繼續承壓下行。供應面無變化，需求持續孱弱，漿價承壓運行。本周國內木漿均價為 4003 元/噸，較上周下跌 0.99%，年初至今均價 4053 元/噸，同比下跌25.1%。國外木漿來看，小鳥 CFR 現貨價 470 美元/噸，持平上周;銀星 CFR 現貨價 600 美元/噸，持平上周。

　　文化紙：噸毛利潤有所上漲。短期內雙膠紙市場行情整理為主，市場特批低價幾無，然整體價格仍處低位，再次下行可能性不大;雙銅紙目前新增訂單有限，但由于有部分廠商轉產，庫存水平有緩慢下降，預計下周雙銅紙市場觀望氣氛濃厚。本周雙膠紙均價為 5325 元/噸，持平上周，年初至今均價6180 元/噸，同比上漲 1.3%;據我們測算，本周雙膠紙噸毛利潤約 423 元，較上周上漲 3.58%。本周雙銅紙均價為5110 元/噸，和上周持平，年初至今均價 5966 元/噸，同比上漲 5.7%;據我們測算，雙銅紙噸毛利潤約 219 元，較上周上漲 8.4%。

　　白卡紙：價格略微下跌。白卡紙企出貨緩慢，但行業盈利水平尚可，多數紙企開工正常，整體庫存偏高，華東部分紙企輪停降庫。本周白卡紙均價 5753 元/噸，較上周下跌 0.92%，年初至今均價 5899 元/噸，同比上漲 15.3%;據我們測算，本周白卡紙噸毛利潤約 1010 元，較上一周下跌 1.94%。

　　生活用紙：本周價格續跌。河南護理佳紙業熱力公司承建的熱電聯產項目，一期工程已順利一次性通過 168 小時調試運行，試機圓滿成功，投入正式運行;維達集團于 5 月 18 日舉行了“維達全品牌全明星發布暨 618 啟動大會”，從生活用紙、女性護理、成人失禁護理到商用清潔衛生全生態解決方案;恒安集團正式獲批五年期醫療器械生產許可證，成為了福建省內疫情轉產后首家拿到醫療器械生產許可證口罩類的生產企業。本周生活用紙均價 6364 元/噸，較上周下跌 2.2%，年初至今均價 6549 元/噸，同比下跌 17.0%。本周生活用紙噸毛利潤約583 元，較上周下跌 20.25%。

　　廢紙系：國廢價格上揚、外廢價格持續上漲

　　廢紙：國廢價格上揚、外廢價格持續上漲。國廢方面，國外疫情管控緩慢放開，對市場信心有所提振。盡管成品紙銷量未見起色，但廢紙市場惜售囤貨情緒有所升溫，對短期廢紙價格上揚趨勢形成一定推動。本周國產廢紙均價 1909 元/噸，較上周上漲 0.25%，年初至今均價 2081 元/噸，同比下跌 10.9%。外廢方面，美廢 3#、8#、9#分別報于 160、140、185 美元/噸。

　　箱板瓦楞紙：價格續跌。箱板紙整體盤穩;瓦楞紙市場橫盤整理運行為主。本周箱板紙均價 3777 元/噸，與上周持平，年初至今均價 4141 元/噸，同比下跌 7.7%;據我們測算，本周箱板紙噸毛利潤約-1 元，較上周上漲 50.0%。本周瓦楞紙均價3133 元/噸，與上周持平，年初至今均價 3459 元/噸，同比下跌 7.5%;據我們測算，瓦楞紙噸毛利潤約 347 元，與上周持平。

　　白板紙：價格弱勢下行。華南市場白板紙下調，華中、華東個別紙企根據庫存窄幅調整。本周白板紙均價為 3748 元/噸，較上周下跌 0.7%，年初至今均價 4194 元/噸，同比下跌 2.8%;據我們測算，本周白板紙噸毛利潤約 233 元，較上周下跌18.7%。

　　投資建議：

　　維持行業“推薦”評級。具備逆周期及必選消費品屬性，衛生意識提升將提振生活用紙需求，同時漿價維持低位，推薦中順潔柔，受益標的恒安國際、維達國際;文化紙受益于低漿價，建黨 100 周年支撐未來兩年需求，推薦岳陽林紙、太陽紙業;廢紙到貨量增加，包裝紙廠積極復工，下游需求整體平淡導致包裝紙價格有所回調，短期看價格已經企穩，預計后續以盤整為主，受益標的玖龍紙業、山鷹紙業;白卡紙行業加速整合，集中度確定性提升，推薦博匯紙業。