寬貨幣政策短期內(nèi)或難對(duì)廢黃板紙價(jià)格形成支撐

 

　　一般來(lái)講，金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款余額同比增速上升，意味著企業(yè)和居民對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期增強(qiáng)，融資需求增加，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入景氣周期。而其增速下行，則是企業(yè)和居民對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)減弱預(yù)期增強(qiáng)，融資需求減弱，經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期。

 

　　從社融指標(biāo)里的金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款余額同比走勢(shì)看，自2021年5月份，改項(xiàng)指標(biāo)便進(jìn)入持續(xù)下行的通道。而從三季度開(kāi)始，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。而國(guó)廢黃板紙價(jià)格在這個(gè)期間整體處于高位運(yùn)行階段。作為包裝紙的原料，廢黃板價(jià)格走勢(shì)對(duì)經(jīng)濟(jì)有著較強(qiáng)的敏感性，兩者出現(xiàn)一定的背離，一方面是社融對(duì)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)有一定的遲滯，另一方面也表明了經(jīng)濟(jì)的一個(gè)顯著的特征“類(lèi)滯脹”。

 

　　雖然1月信貸和社融數(shù)據(jù)創(chuàng)下歷史單月新高，但從結(jié)構(gòu)來(lái)看，增長(zhǎng)主要來(lái)主要來(lái)自短貸和票據(jù)融資持續(xù)多增。企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款2.1萬(wàn)億元，同比多增600億元，增速轉(zhuǎn)正；居民新增中長(zhǎng)期貸款7424億元，同比少增2024億元。實(shí)體企業(yè)的中長(zhǎng)期融資需求依然較弱，居民融資同比負(fù)增長(zhǎng)也反映了消費(fèi)依然疲軟。

 

　　此外，從M1-M2的剪刀差看，M1-M2的剪刀差還在擴(kuò)大，這也表明了國(guó)內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)較弱，企業(yè)的活期存款下降。從M1-M2的同比差值及國(guó)內(nèi)廢黃板紙價(jià)格走勢(shì)看，2018年以來(lái)，兩者的關(guān)聯(lián)度更強(qiáng)。其主要原因是，隨著國(guó)內(nèi)對(duì)表外融資的規(guī)范，M1與M2的價(jià)差耿客觀(guān)的反應(yīng)了實(shí)體對(duì)資金的需求情況。兩者剪刀差的進(jìn)一步放大，或反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)對(duì)下行壓力加大，進(jìn)而對(duì)廢黃板紙價(jià)格施壓。

 

　　整體來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，國(guó)內(nèi)貨幣政策趨于寬松，但對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的相對(duì)悲觀(guān)，寬信用的效果還有待進(jìn)一步觀(guān)察。從社融的相關(guān)指標(biāo)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能還在筑底的過(guò)程中，對(duì)包裝紙的需求支撐有限，廢黃板紙價(jià)格可能還有一定的下行壓力。