造紙輕工22年中報前瞻：家居板塊需求&利潤修復可期 造紙板塊龍頭成本優勢凸顯

　　  家居：家居需求有望邊際回暖，利潤有望修復。

 

　　（1)家居板塊，地產銷售數據環比回暖，終端疫情有所緩解，終端渠道的信心有望回補并加速擴張，部分原材料價格回落趨勢下，首推韌性更強的行業龍頭；

 

　　（2)工業紙領域，二季度漿價維持高位，但成本傳導有限，我們預計木漿自給率較高的企業或表現較好；

 

　　（3)生活用紙及個護賽道，必需消費品需求仍相對穩定，二季度供應鏈及物流恐受疫情影響，看好疫情企穩后龍頭的業績修復；

 

　　（4)印刷包裝板塊，二季度紙價小幅上漲，預計紙包裝行業盈利整體保持平穩；

 

　　（5)文具辦公領域，二季度疫情將繼續影響文具終端銷售，但長期看預計需求仍將維持平穩增長，集采業務預計持續發力；

 

　　（6)出口制造方面，貿易環境有望緩和、人民幣貶值，出口業務占比相對較高的企業，業績修復彈性相對明顯。

 

　　造紙及個護：造紙行業龍頭分化加劇，個護業績修復可期。

 

　　工業紙：二季度漿價維持高位，木漿系紙價環比有所上漲但傳導有限，我們預計行業盈利空間仍承壓，木漿自給率較高的企業或表現較好，太陽紙業(15.3億，-31%)，山鷹國際(2.5億，-75%)，博匯紙業(3.9億，-74%)，五洲特紙(2.4億，-7%)，仙鶴股份(3.3億，-46%)；

 

　　生活用紙及個護：必需消費品需求仍相對穩定，二季度供應鏈及物流恐受疫情影響，看好疫情企穩后龍頭的業績修復，中順潔柔(2.8億，-32%)，百亞股份(0.97~1.00億，-27%~-25%)，依依股份(0.58億，-3%)。

 

　　印刷包裝：需求相對穩定，盈利整體保持平穩。二季度紙價小幅上漲，預計紙包裝行業盈利整體保持平穩，裕同科技(4.5~4.6億，+34%~+36%)，奧瑞金(4.5~4.7億，-22%~-20%)。

 

　　文娛類及其他輕工：文具銷售略受疫情影響，出口業務利潤彈性彰顯。

 

　　文具辦公：二季度疫情可能將繼續影響文具終端銷售，但長期看預計需求仍將維持平穩增長，此外集采業務今年預計持續發力，晨光股份(5.5~5.6億，-18%~-16%)；

 

　　出口制造：在貿易環境有望緩和、人民幣貶值的情況下，出口業務占比相對較高的企業，業績修復彈性相對明顯，永藝股份(1.18~1.21億，+4%~+7%)，恒林股份(1.72~1.77億，+4%~+7%)，共創草坪(1.68~1.73億，-235~-20%)，樂歌股份(0.75~0.78億，-10%~-7%)，久祺股份(1.00~1.02億，+17%~+20%)。