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投資要點：
公司定增獲得批文。3月30日公告，公司收到中國證券監(jiān)督管理委員會《關(guān)于核準(zhǔn)岳陽林紙(8.840,0.00,0.00%)股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)》，核準(zhǔn)公司非公開發(fā)行不超過3.55股新股。
定增收購凱勝園林審核通過，岳陽林紙布局生態(tài)園林產(chǎn)業(yè)。本次定增擬以6.46元/股非公開發(fā)行不超過3.55億股，募集22.94億元用于收購凱勝園林100%股權(quán)（9.77億元）、補充流動資金以及償還銀行貸款，發(fā)行對象為中國紙業(yè)投資、劉建國、岳陽林紙員工持股計劃等，體現(xiàn)大股東充分支持，綁定園林團(tuán)隊與現(xiàn)有高管團(tuán)隊，實現(xiàn)利益最大化。募股完成后，公司實際控制人仍為中國紙業(yè)，間接持有股份由37%上升至42.4%，持有不低于5.93億股。
公司布局園林板塊，憑借央企背景和自身雄厚技術(shù)實力，有望在較短時間內(nèi)發(fā)展為行業(yè)翹楚，進(jìn)軍園林板塊廣闊的市場，為公司帶來業(yè)績增長新引擎。
依托誠通央企背景，造紙營林全產(chǎn)業(yè)鏈旗艦。岳陽林紙作為國內(nèi)造紙上市公司林漿紙一體化龍頭，依托誠通集團(tuán)的強大背景，信用水平將得到政府以及融資對象廣泛認(rèn)可，在承接大型PPP項目時，具有資金和信用優(yōu)勢。通過對市政建設(shè)PPP項目的參與，將為公司開拓利潤增長點，為業(yè)績帶來巨大向上空間。公司通過收購收購凱勝園林，進(jìn)而在PPP模式下尋找新機遇，隨著國家對于生態(tài)環(huán)保重視程度加大，從園林板塊向市政工程、城綜建設(shè)等“十三五規(guī)劃”支持的相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行拓展，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈，打開業(yè)績成長空間。
生態(tài)園林行業(yè)前景廣闊，凱勝園林深耕多年經(jīng)驗足。生態(tài)園林行業(yè)具備良好發(fā)展機遇，在產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展時期收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將有效降低整合風(fēng)險。凱勝園林具有17年行業(yè)經(jīng)驗、具備城市園林綠化壹級（施工資質(zhì)）、風(fēng)景園林工程設(shè)計專項甲級（設(shè)計資質(zhì)），定增后將作為全資子公司為岳陽林紙業(yè)績發(fā)力奠定基礎(chǔ)。雙方發(fā)揮區(qū)位協(xié)同效應(yīng)，開拓新的業(yè)務(wù)增長點和業(yè)務(wù)區(qū)域，優(yōu)化資產(chǎn)收入結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)充分互補。寧波國際海洋生態(tài)科技城國家級項目，投資金額大、確定性強。寧波處于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的長三角地區(qū)，寧波國際海洋生態(tài)科技城項目作為寧波建設(shè)港口經(jīng)濟(jì)圈的重點項目，已得到政府高度關(guān)注支持，目前國際海洋生態(tài)城項目正穩(wěn)步推進(jìn)中。已經(jīng)公告PPP投資建設(shè)總額不低于120億元，涉及項目在3-5年，覆蓋市政、生態(tài)、環(huán)境、景觀等建設(shè)內(nèi)容。
供給側(cè)改革淘汰落后產(chǎn)能，造紙板塊企穩(wěn)回升。預(yù)計17年隨著紙價提漲落地，盈利將進(jìn)一步改善。2017年文化紙持續(xù)上漲，公司分別于1月13日、2月17日、3月21日發(fā)出《調(diào)價通知函》，調(diào)高公司產(chǎn)品對外銷售價格。其中最新一次調(diào)價辦公用紙上調(diào)300-500元/噸，工業(yè)用紙上調(diào)300-500元/噸，印刷用紙上調(diào)200-500元/噸。文化紙價格上調(diào)有助于改善公司經(jīng)營，對公司2017年業(yè)績將產(chǎn)生有利影響。
定增收購園林獲得批復(fù)，大力拓展PPP業(yè)務(wù)；積極調(diào)整主營造紙產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，紙價提漲主業(yè)業(yè)績有望超預(yù)期。定增收購凱勝園林100%股權(quán)獲得批復(fù)，布局生態(tài)園林，首個PPP框架協(xié)議落地，將為公司創(chuàng)造又一盈利增長點。2016年國務(wù)院國有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組確定大股東誠通集團(tuán)為國有資本運營試點，并成立總規(guī)模3500億國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，有望助力岳陽林紙后續(xù)項目推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)升級。三年期定增價格為6.46元，向高管及員工推出員工持股計劃進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營活力，引入非國有資本進(jìn)入混改階段。目前公司定增過會并獲得批復(fù)，維持2017-2018年分別為4.18億元和5.7億元的凈利潤，對應(yīng)增發(fā)攤薄后EPS分別為0.30元、0.41元，目前股價（8.77元）對應(yīng)2017-2018年P(guān)E分別為29和22倍（考慮增發(fā)攤薄后股本），維持買入。
