國內(nèi)衛(wèi)生用品市場競爭激烈 恒安增速放緩

　　紙巾業(yè)務收入增速低于競爭對手，衛(wèi)生巾依賴產(chǎn)品升級

　　上半年紙巾收入同比增長5%，低于維達的增速14%，但跟行業(yè)相仿。公司紙巾業(yè)務新產(chǎn)品主要集中在茶系列以及可愛時尚年輕化的產(chǎn)品。衛(wèi)生巾上半年收入同比增長9%，主要是依靠七度空間夜用產(chǎn)品、產(chǎn)品升級和渠道去完庫存帶來增長，7月份公司推出的Space Seven成熟女性新產(chǎn)品，我們認為市場銷售效果還需觀察。

　　紙尿布希望夯實傳統(tǒng)渠道，打造奇摩為第二個七度空間

　　公司上半年紙尿褲收入同比下滑11%，主要是受到跨境電商渠道進口品牌沖擊，下半年因為日元的升值和跨境電商稅率提升預計沖擊減少，但是不改跌勢。公司準備夯實傳統(tǒng)渠道，推出更薄、更柔、更時尚的產(chǎn)品，在母嬰店進行直營銷售。公司紙尿褲主要是采用安爾樂和奇摩品牌銷售，奇摩定位為第二個七度空間產(chǎn)品。公司上半年紙尿褲收入增長低于行業(yè)速度。

　　毛利率已經(jīng)達歷史高點，提升空間有限

　　上半年木漿成本下降10-15%，8月份木漿價格繼續(xù)下行，預計紙巾業(yè)務毛利率還將環(huán)比改進，石油價格8月份已經(jīng)相對6月有所回升，不過成本已經(jīng)鎖定至10月份，今年公司在成本端受益明顯。公司上半年整體毛利率達到48.1% ，比2015年下半年有所降低，但是也基本上屬于歷史新高，因此2017年提升空間有限。