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日前，浙商證券對太陽紙業(yè)進(jìn)行了調(diào)研，并發(fā)布深度報(bào)告。現(xiàn)將重點(diǎn)內(nèi)容摘要如下：
報(bào)告導(dǎo)讀
紙景氣度明顯回升,公司近190萬噸的傳統(tǒng)用紙的業(yè)績增長潛力大;老撾的木槳業(yè)務(wù)在18年即將大釋放。我們從當(dāng)前盈利點(diǎn)的持續(xù)性和公司未來發(fā)展戰(zhàn)略的視野來看，它確實(shí)是造紙版塊中為數(shù)不多的優(yōu)質(zhì)公司。
造紙包裝行業(yè)現(xiàn)狀分析
紙業(yè)供需平衡已被徹底打破，產(chǎn)品未來繼續(xù)提價(jià)預(yù)期依然強(qiáng)烈。當(dāng)前業(yè)內(nèi)庫存周期均達(dá)到了歷史低點(diǎn)，其中太陽僅為7天。2016年10月環(huán)保派出督導(dǎo)組對多個(gè)省市重點(diǎn)地區(qū)開展督查，為達(dá)到環(huán)保要求，僅河南、河北在10月單月就關(guān)停27.5萬噸產(chǎn)能，還有湖北最大的造紙公司金鳳凰已經(jīng)關(guān)掉部分產(chǎn)能。預(yù)計(jì)2016年全年行業(yè)淘汰產(chǎn)能近200萬噸。
銅版紙、雙膠紙供需平衡被打破，價(jià)格進(jìn)入上升通道。箱板紙、瓦楞紙整體供需兩旺，高端產(chǎn)品市場空間大。
太陽紙業(yè)前景分析
1. 190萬噸的銅版、雙膠紙享受紙價(jià)上漲紅利
傳統(tǒng)紙行業(yè)庫存已達(dá)歷史低點(diǎn)，供給暫無新產(chǎn)能，需求緩慢增長，供需格局徹底扭轉(zhuǎn)，價(jià)格持續(xù)上漲動力足。預(yù)計(jì)17年保守價(jià)格上漲200元/噸，190萬噸的產(chǎn)能新增1.9億利潤，進(jìn)一步增添17年業(yè)績彈性。
2. 80萬噸的高端牛皮卡紙市場空間大
新增的80萬噸高端牛皮卡紙以其業(yè)內(nèi)最先進(jìn)的技術(shù)優(yōu)勢、品質(zhì)優(yōu)勢，以及顯著的區(qū)域優(yōu)勢，將替代進(jìn)口市場。 按照當(dāng)前的訂單情況看，每噸保守凈利潤200元，80萬噸的產(chǎn)能保證了17年的業(yè)績持續(xù)高增長。
3.50萬噸的高景氣溶解漿 老撾基地業(yè)績即將大爆發(fā)
溶解漿的高景氣度為17年業(yè)績增厚再添動力，深耕8年的老撾木槳基地保證公司18年的業(yè)績。老撾基地預(yù)計(jì)每噸貢獻(xiàn)較大利潤，轉(zhuǎn)產(chǎn)的25萬噸溶解漿將是18年的新看點(diǎn)。
4. “品質(zhì) 渠道”，快消品業(yè)務(wù)將加速
公司快消品的換帥工作在16年底完成,快消品現(xiàn)已完成了對華北地區(qū)的渠道布置,未來業(yè)務(wù)渠道將加快對華東地區(qū)的布局。公司同時(shí)也在積極的與國外知名企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)合作;也將借助復(fù)星集團(tuán)在華東豐富的渠道資源,未來快消品業(yè)務(wù)增長將進(jìn)入快車道。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計(jì): 2016-2018年公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入140.3億元、186億元和207億元。同比增長29.3%、32.9%和11.3%。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤10.13億元、15.08億元、20.12億元，同比增長35.2%、49.2%和33.3%。對應(yīng)EPS分別為0.35元、0.52元和0.69元。給予買入評級。
