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造紙行業:增長平穩 企業分化!

放大字體??縮小字體 發布日期:2018-05-04??來源:網絡??作者:紙引未來網??瀏覽次數:24 ??責編:黃曼曼
核心提示:  紙引未來網訊     ■收入/利潤保持快速增長,但增速逐步走低:受益于紙業高景氣,紙張價格持續上漲至高位及新產能投產,

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  ■收入/利潤保持快速增長,但增速逐步走低:受益于紙業高景氣,紙張價格持續上漲至高位及新產能投產,龍頭紙企17年年報及18年一季報業績保持較高增長,但增速逐步向下。17年造紙板塊實現收入1185億元,同比增長30%,其中單四季度收入332.4億元,同比增長24%;18Q1造紙板塊收入307億元,同比增長21%。利潤端:17年造紙板塊實現歸母凈利潤112.3億元,同比增長130%,其中單四季度實現凈利潤32億元,同比增長93%。18Q1造紙板塊實現凈利潤28.6億元,同比增長30%,業績持續靚麗。企業層面有所分化,其中太陽紙業/山鷹紙業保持較高增長。
 

  ■盈利能力穩步提升,利潤率維持高位:報告期內原材料木漿、廢紙價格持續上漲,但龍頭紙企因部分原材料自制、產業一體化程度較高、采購渠道穩定等優勢,整體仍受益于紙價的上漲,噸凈利維持相對高位。毛利率方面,17年造紙板塊綜合毛利25.3%,同比提升3.8pct;18Q1造紙板塊毛利率25.2%,同比提升0.7pct,較17Q4環比下降0.8pct,但整體仍維持高位。凈利率方面,17年造紙板塊凈利率9.5%,同比提升4.1pct;18Q1造紙板塊凈利率9.3%,同比提升0.7pct,較17Q4環比下降0.3pct,凈利潤率整體維持高位。
 

  ■現金流方面,經營性現金流情況持續改善:17年造紙板塊實現經營性現金流凈額121.9億元,占歸母凈利潤比重約108.6%;18Q1造紙板塊實現經營性現金流凈額27.3億元,同比增加44.3億元,Q1經營性現金流占歸母凈利潤比重95.5%,保持較好水平。
 

  ■存貨/應收有所增加,但周轉仍保持較好水平:17Q3以來存貨總額穩步上升,一季度末達240億元左右;但存貨周轉依然保持較好水平。一季度末應收賬款近150億元,同比增長17.2%。17年、18Q1造紙板塊應收賬款周轉天數分別為40.2天、41.9天,同比分別下降10.7天、4.8天,營運能力整體保持較好水平。
 

  ■價格及走勢判斷:5月下旬起,木漿紙將逐步進入淡季期,持續至8月份,在此期間木漿紙價格可能有所調整,幅度預計200-300元/噸。由于木漿紙新增產能較少,且受益于小企業退出,我們預計18-19年木漿紙價格整體有望保持高位,但繼續向上空間可能不大。包裝紙方面,廢紙進口新政于18年3月起執行,年初至今廢紙進口減少50%,廢紙價格穩步上漲,但包裝紙價格有所滯后,6月起旺季到來后,存在補漲可能性。
 

 

  ■風險提示:造紙行業產能擴張加快、原材料價格波動。

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關鍵詞: 紙張價格 造紙 廢紙



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