晨鳴紙業(yè)一季報點評：一季度業(yè)績增長75%，造紙+金融雙驅動

 

　　投資要點

 

　　2017年一季度業(yè)績同比增長75%，繼續(xù)保持高增速。業(yè)績大幅增長主要受益于造紙主業(yè)盈利能力提升，同時融資租賃業(yè)務規(guī)?？焖僭鲩L，成為公司新的盈利增長點。目標價16.54元，“買入”評級。

 

　　晨鳴紙業(yè)公布2017年一季度業(yè)績，公司2017年一季度實現營業(yè)收入62.74億元，同比增長26.7%；凈利潤7.03億元，同比增長74.7%，上年同期為4.02億元。一季度EPS為0.29元。公司業(yè)績大幅增長主要是由于公司前期通過產能優(yōu)化升級，市場競爭力增強；受供給側改革影響，主要產品價格持續(xù)提升，同時通過強化內部管理，生產成本同比下降，產品毛利率同比增加；融資租賃業(yè)務規(guī)模增加，盈利能力同比提升。

 

　　受益于供給側改革，公司主要產品價格持續(xù)提高。造紙行業(yè)經過6年多的供給側改革淘汰落后產能，目前行業(yè)供需基本平衡，公司主要產品文化紙、銅版紙、白卡紙等紙種價格持續(xù)提高，同時紙漿原材料成本下降。此外受益于行業(yè)集中度提升，大型紙企規(guī)模效應逐漸顯現。2016年以來造紙行業(yè)生產成本同比下滑，毛利率大幅提升，利潤增速重回兩位數，盈利能力顯著改善。

 

　　造紙龍頭產品定位高端，產業(yè)鏈配套增強盈利能力。公司為國內前三A股第一的造紙龍頭企業(yè)，公司不斷優(yōu)化紙張產品結構，提升高檔紙品種占比。公司在全國均有產能布局，包括湛江、湖北黃岡、山東壽光等幾大主要生產基地，近年來通過配套各地制漿、造紙和熱力發(fā)電產能，不斷提高原料、能源自給率同時節(jié)約運輸成本，實現盈利能力的不斷增強。公司通過產能優(yōu)化升級，于一月份湛江晨鳴60萬噸液體包裝紙項目轉資后，公司產銷量及產品毛利率同比增加，盈利能力提高。

 

　　融資租賃業(yè)務高速發(fā)展，成為新的盈利增長點。公司順應行業(yè)黃金發(fā)展期，不斷加大對融資租賃業(yè)務的投入，融資租賃已成為公司新的盈利增長點，并帶動公司業(yè)務創(chuàng)新。公司2016年末融資租賃規(guī)模約260億元，保持穩(wěn)中有升的增長趨勢。

 

　　盈利預測與投資建議。我們預測晨鳴紙業(yè)17-19年營業(yè)收入分別為258.51億、283.12億、310.13億元，同比增長12.85%、9.52%、9.54%；凈利潤分別為25.72億、27.78億、30.05億元，同比增長24.60%、8.04%、8.15%；對應EPS分別為1.33元、1.43元、1.55元。我們認為公司造紙板塊業(yè)績大幅改善，融資租賃業(yè)務繼續(xù)發(fā)力，目標價16.54元，對應2017E 1.4x P/B、2017E12.5x P/E，維持“買入”評級。

 

　　“紙引未來”是造紙印刷包裝產業(yè)鏈B2B共享服務平臺，集行業(yè)資訊、紙張行情分析、在線交易、集中采購、競拍、倉儲物流、供應鏈金融為一體的產業(yè)鏈服務平臺。實現了需求側和供給側的高效連接，從而推動行業(yè)供給側的轉型升級，助力國內產業(yè)競爭力的提升；為行業(yè)企業(yè)提供解決融資難的方案。