何天仲：行業需求復蘇 玖紙前景向好

 

　　集團主要從事生產及銷售多樣化的包裝紙產品、環保型文化用紙及特種紙，以及生產竹木漿及本色木漿。截至2016年12月底止中期業績，集團收入按年上升17.3%至191.25億元（人民幣，下同），毛利率上升1個百分點至18.3%，純利按年上升5.1倍至19.15億元，表現突出。集團純利大升主要受惠銷售量及平均售價上升、匯兌虧損大幅減少所致。經過幾年的去產能之后，今年內地紙業供過于求情況已有所逆轉。近月原紙價格持續上升，供應緊張。集團今年已多次上調部分產品出廠價，毛利率可望進一步提升，利好業績表現。此外，近日環保部突擊巡查，多間紙企被責令停產，紙品供應短缺短期料將持續，集團未來仍有提價空間。

 

　　在國家嚴控燃煤發電廠的大背景下，集團技術優勢更為明顯。集團將在越南、沈陽、泉州、重慶及河北永新等地擴充產能，且新增產能基地均具備良好配套設施如自備燃煤電廠等，競爭力突出。新增產能預計將于2018年底前投產，屆時集團總產能將超過1800萬噸，進一步鞏固龍頭地位。

 

　　估值方面，以5月11日收市價9.03港元（下同）計，玖龍紙業市盈率（P/E）和市帳率（P/B）分別為13.72倍和1.36倍，雖較同業理文造紙（02314）和晨鳴紙業（01812）有一定溢價，但考慮到其龍頭地位及增長趨勢，估值并不算貴。集團議價能力高，并可持續受惠行業需求復蘇，增長前景吸引，投資者不妨在8.5元附近買入，目標價12.0元，止蝕位7.5元。

 

　　紙引未來是造紙、印刷、包裝行業的大數據共享服務平臺，集行業資訊、在線交易、倉儲物流、供應鏈金融為一體的產業鏈B2B平臺。幫助企業拓寬銷售渠道，提升企業品牌影響力；幫助企業降低采購成本，抬升企業利潤空間；幫助企業解決融資難、融資貴的問題，提高企業競爭力。